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政府定调19年经济：发力需求侧

——国内宏观经济周报第1850期（2018.12.17-2018.12.23）

核心内容

2019年中央经济工作会议指出，全年经济工作将面临“变中有忧”的局面，强调了稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的“六稳”方针。会议明确指出，2019年经济将重点发力需求侧，以应对内部下行压力和外部环境的不确定性。

主要观点

• 经济形势：2019年经济面临周期性、结构性、短期性和长期性困难，但中国经济仍具备长期增长潜力。
• 政策导向：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，通过减税降费、增加地方政府专项债券、加大基建和制造业投资等方式刺激内需。
• 就业优先：就业是经济工作的首要任务，政策将重点支持就业市场稳定。
• 金融监管：金融严监管可能告一段落，但防范化解金融风险仍是重要任务。
• 中美贸易谈判：谈判将继续推进，预计会达成协议，有助于稳定外部环境。
• 结构性改革：供给侧改革强调结构性调整，杠杆问题也将聚焦结构性治理。

关键信息

财政与货币政策

• 财政政策：实施更大规模减税降费，重点包括个人所得税和增值税率下调，同时增加地方政府专项债券发行规模。
• 货币政策：保持稳健偏松，加强货币政策传导机制，推动市场流动性。
• 央行操作：11月超储率上升，央行通过外汇市场操作增加流动性，同时在12月重启逆回购，投放资金约6000亿元，创设TMLF（定向中期借贷便利）以支持小微企业和民营企业融资。

产业与投资

• 消费刺激：通过个人减税增加居民可支配收入，从而促进消费。
• 制造业投资：2018年制造业设备更新投资约11.7万亿元，增速持续下滑，2016年降至历史低点2.1%，2017和2018年回升至3.7%和2.9%，仍处低位。
• 基建投资：2019年将加快5G商用步伐，同时加大城际交通、物流和市政基础设施投资。

外汇与汇率

• 外汇占款：11月外汇占款减少571亿元，但官方外汇储备增加85.99亿元，显示外部资金流出压力有所缓解。
• 人民币汇率：美元兑人民币汇率缓步下行，外汇市场交易量上升，央行加大外汇市场干预力度。

农产品与CPI

• 农产品价格上行：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均有所上涨，其中蔬菜价格涨幅较大，带动CPI上行0.14个百分点。
• 市场影响：冷空气导致蔬菜运输受阻，客户备货增加，市场交易旺季到来，但生猪市场价格仍处于弱势，南北价差明显。

产业动态

钢铁与煤炭

• 螺纹钢价格：受唐山限产影响，螺纹钢价格上行8.44%，但预计2019年整体仍面临下行压力。
• 煤炭价格：动力煤价格小幅下行0.88%，焦煤价格下行4.16%，煤炭运价也有所下降，显示行业需求疲软。
• 铁矿石库存：进口铁矿石含税价格上行1.60%，港口库存小幅上升，预计2019年铁矿石供应紧张，价格可能走低。
• 钢材库存：主要钢材库存小幅回落，显示下游需求不足，钢厂利润可能继续下行。

结构分析

• 政策与市场预期：央行通过逆回购和TMLF操作，体现了“内松外紧”的货币政策策略，以稳定市场预期。
• 外部环境：尽管中美贸易谈判有所进展，但外部货币条件仍偏紧，央行需兼顾内外平衡。
• 经济韧性：尽管面临诸多挑战，但政府仍强调经济的长期潜力，通过结构性改革和需求侧发力来应对风险。

作者与机构信息

• 作者：许冬石，中国银河证券研究部宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月加入该机构。
• 机构联系：中国银河证券股份有限公司研究部，提供多地区联系方式及邮箱，便于客户咨询。

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总结

2019年中国经济政策将重点转向需求侧发力，通过减税降费、增加财政投资、推动基建与制造业投资等手段，稳定就业与市场预期。央行采取“内松外紧”的策略，通过逆回购和TMLF操作释放流动性，同时加强外汇市场调控。尽管部分行业如钢铁、煤炭价格因限产和需求疲软有所波动，但整体经济仍需应对结构性调整和外部环境的不确定性。