军工锻造行业深度报告：千锤百炼锻精品，国防建设助发展_36页_2mb

军工锻造行业深度报告总结

核心内容概述

军工锻造行业作为装备制造业的关键基础部件供应商，广泛应用于航空航天、船舶、电力、石化等多个领域。锻造工艺主要包括自由锻、模锻和辗环，其中高端锻造产品在航空航天领域应用尤为广泛，包括飞机机身结构件、起落架系统、航空发动机环形锻件和机匣等。随着我国国防建设的推进和航空航天产业的快速发展，军工锻造行业正朝着高端化、专业化方向持续升级。

主要观点

• 行业增长趋势明显：2012-2020年我国锻造行业CAGR为5.08%，2020年总产量为1349.2万吨，2021年产值为1335.45亿元，整体保持增长态势。
• 航空航天驱动需求提升：军用飞机和民用飞机需求的增加、航空发动机更新换代与国产化替代、商业航天和导弹武器需求的持续增长，均推动了高端锻造产品市场的发展。
• 行业壁垒高：军工锻造行业具有买方垄断性、市场排他性、采购稳定性和定制化等特征，形成较高的品牌、技术、资质、设备和资金壁垒。
• 重点企业成长潜力大：中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技等公司作为军工锻造行业的重要参与者，具有较高的市场竞争力和成长性。

关键信息

• 市场规模：2020年我国锻造行业总产量为1349.2万吨，2021年行业产值为1335.45亿元，同比增长4.04%。
• 行业特点：军工锻造行业具备高壁垒特征，主要体现在品牌与市场、技术工艺、资质、设备和资金等方面。
• 技术趋势：钛合金、高温合金等材料在航空结构件中的使用比例逐年提升，成为高端锻造产品的重要组成部分。
• 投资建议：重点推荐中航重机、三角防务，建议关注派克新材和航宇科技。
• 风险因素：包括研发进度不及预期、原材料价格波动、疫情对生产经营的不利影响以及客户集中度高。

行业重点公司表现

行业发展驱动因素

• 军用领域：新型军机、航空发动机、导弹等防务装备的列装，推动高端锻造产品需求增长。
• 民用领域：国际民航逐步恢复，国产客机如C919的量产将带来增量需求，同时带动航空锻件市场发展。
• 技术进步：锻造行业技术水平提升，推动向高端化发展，部分企业已具备替代进口的能力。

重点公司分析

中航重机 (600765.SH)

• 行业地位：隶属于中国航空工业集团，是航空锻造国家队，处于行业龙头地位。
• 业务构成：主要涉及锻铸和液压环控业务，其中锻铸业务占比高，2021年锻造产品收入占比达74.91%。
• 财务表现：2021年实现营业收入87.90亿元，同比增长31.23%；毛利率提升至28.33%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为111.76亿元、140.47亿元、174.36亿元；净利润分别为12.16亿元、16.21亿元、20.40亿元；对应EPS为0.83元、1.10元、1.39元。

三角防务 (300775.SZ)

• 行业地位：为新型军机提供锻件生产配套，是民参军代表企业之一。
• 业务构成：主要生产大型模锻件和自由锻件，2021年锻造产品收入占比达98%。
• 财务表现：2021年收入同比增长90.67%，净利率连续两年增长，综合费用率连续两年下降。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.25元、1.66元、2.11元，PE分别为39倍、29倍。

风险分析

• 研发风险：若研发进度不及预期，可能影响产品竞争力。
• 原材料风险：原材料价格波动对产品价格和利润产生较大影响。
• 疫情风险：疫情对锻造企业生产经营造成不利影响。
• 客户集中度风险：客户集中度较高，可能影响企业稳定性。

行业前景

军工锻造行业在国防建设、航空航天等高端制造领域的持续发展，为行业带来良好的增长机遇。随着国产化替代的推进和市场需求的扩大，行业有望迎来快速成长期，重点企业将受益于行业的发展趋势。