20220817-红塔证券-国防军工月度观察_空军增程利器正式列装_疫情或将重任放于三季度_9页_867kb

高新技术组国防军工月度观察总结

投资评级

• 投资评级：强于大市

核心内容

国防军工行业在2022年7月表现出优于沪深300指数的走势，且在1月至7月期间跌幅收窄，显示出行业具备较强的确定性需求。行业长期投资逻辑包括：

• 需求端：强国必先强军、先进装备迭代、实战化军事训练；
• 供给端：新型号技术突破、产业链量产能力提升、国防预算资金保障。

主要观点

1. 运油-20正式列装

   • 运油-20是基于运-20平台改装的空中加油机，具备75吨最大供油量，可为6架歼-16/歼-20一次性加油；
   • 目前我国空军加油机数量不足，若按美国空军比例估算，需约220-281架加油机，未来运油-20需求有望达到3980亿元-5083亿元；
   • 运油-20还可作为预警机、电子侦察机等特种机平台。

2. 军工集团发布半年度经营情况

   • 多家军工集团获评“双A级”，表明其经营业绩优异；
   • 航空工业、航天科技、航天科工、中国船舶、兵器工业等集团均公布了国企改革进展及上半年经营指标；
   • 上半年军工集团营业收入、利润总额、净利润等指标均实现增长，且资产负债率可控。

3. 三季度或为全年业绩释放关键期

   • 疫情对军工行业生产、交付造成短期波动，但当前疫情控制稳定；
   • 三季度可能是全年业绩释放的重要季度，军工企业将追回二季度进度，且存在全年任务提前完成的可能；
   • 8月将进入半年度报告发布期，部分企业已提前发布业绩预告，显示业绩向好。

关键信息

• 市场表现：

  • 2022年7月，申万国防军工指数上涨1.95%，跑赢沪深300指数（-7.02%）；
  • 1月至7月，申万国防军工指数下跌18.49%，跌幅收窄4.46个百分点；
  • 沪深300指数下跌15.59%，跌幅扩大6.37个百分点。

• 运油-20数据：

  • 最大供油量：75吨；
  • 可为6架歼-16/歼-20加油，同时为2-3架战斗机加油；
  • 单位造价参考：2.7亿美元（按1:6.7汇率换算）。

• 军工集团经营情况：

  • 航空工业：超额完成“时间过半、任务过半”目标；
  • 航天科技：连续6个任期和18个年度考核A级，各项指标超额完成；
  • 航天科工：主体任务全面完成，上半年实现正增长；
  • 中国船舶：净利润、利润总额同比分别增长22.22%和21.27%；
  • 兵器工业：营业收入、利润总额、净利润同比分别增长6.8%、7.7%、8.2%；
  • 兵器装备：利润总额同比增长54.3%，“两利四率”指标均改善；
  • 中电科：改革三年行动任务总体完成率超98%；
  • 中电子：改革主体任务基本完成。

风险提示

• 国防形势变化风险：受国家政策、地缘政治、国防支出等因素影响；
• 新型号研制不及预期：因技术难度、工艺复杂性，可能导致研发进度滞后；
• 订单量不及预期：疫情及计划调整可能影响合同完成进度；
• 疫情影响生产与交付：疫情不确定性可能导致军费投入减少，影响产业链节奏。

图表目录

• 图1：申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%）
• 图2：申万一级行业与沪深300年初至七月涨跌幅（%）
• 图3：运油-20与歼-16进行空中加油训练

表格目录

• 表1：军工集团2022年上半年经营情况

研究团队信息

• 首席分析师：朱泓学（联系方式：0871-63577091，邮箱：zhuhx@hongtastock.com，证书号：S1200521070001）

投资评级定义

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