国内航空市场接近全面恢复，展望五月出行高峰
核心内容
2021年4月16日，航空公司公布了3月主要运营数据，显示国内航空市场已强势复苏，接近疫情前水平。整体来看，国内航线的运营数据显著增长，而国际航线仍处于恢复初期，预计全面恢复需较长时间。
主要观点
- 国内航空市场复苏显著：3月五大航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）的主要运营指标同比、环比均实现大幅增长，居民出行意愿迅速恢复。
- 南航表现突出：南方航空在3月国内RPK同比2019年增长8.29%，客座率环比修复至76.06%，在三大航中增长最快。
- 红五月可期：清明假期民航旅客运输量恢复至2019年同期90%以上，五一假期前后机票预订量已超过2019年，预计量价双爆发，国内航空市场将全面恢复至疫情前水平。
- 行业前景乐观：航空行业已进入修复长周期，未来暑期出行旺季将为航司带来更高利润。
关键信息
3月运营数据概览
| 指标 |
中国国航 |
东方航空 |
南方航空 |
春秋航空 |
吉祥航空 |
| 载客人次（千人次） |
7603.70 |
8609.50 |
11204.55 |
2031.66 |
1890.96 |
| 同比 |
160.10% |
280.36% |
198.41% |
166.96% |
198.11% |
| 环比 |
116.40% |
121.65% |
121.77% |
60.86% |
67.32% |
| RPK（百万客公里） |
11564.80 |
11940.65 |
17310.29 |
3330.86 |
2802.33 |
| 同比 |
128.50% |
219.91% |
174.38% |
148.04% |
182.11% |
| 环比 |
118.60% |
119.94% |
120.68% |
57.74% |
67.59% |
| 客座率 |
72.40% |
72.91% |
76.06% |
86.89% |
81.14% |
| 同比 |
15.60% |
31.25% |
25.95% |
25.97% |
19.83% |
| 环比 |
10.80% |
18.51% |
17.43% |
13.72% |
16.46% |
清明节出行数据
- 4月清明节期间民航旅客运输量达432.8万人次，恢复至2019年同期90%以上。
- 国内TOP10航线共执飞1843架次，同比2019年增长7.97%。
五一假期预期
- 五一假期前后机票预订量大幅超过2019年同期。
- 全国民航客流量有望突破1000万人次，机票平均支付价格比2019年上涨超过20%。
投资建议
- 推荐存在较大修复空间的中国国航、东方航空、南方航空。
- 关注以国内航线为主的吉祥航空、华夏航空、春秋航空。
风险提示
- 节假日期间出行需求不及预期。
- 国际业务长期难以恢复营运。
- 疫情出现反复。
财务数据（部分重点公司）
| 公司 |
现价（元） |
EPS 2020A |
EPS 2021E |
EPS 2022E |
PE 2020A |
PE 2021E |
PE 2022E |
评级 |
| 中国国航 |
8.84 |
-0.99 |
0.03 |
0.26 |
- |
294.7 |
34.0 |
买入 |
| 南方航空 |
6.76 |
-0.71 |
0.05 |
0.30 |
- |
135.2 |
22.5 |
买入 |
| 东方航空 |
5.54 |
-0.72 |
0.03 |
0.17 |
- |
184.7 |
32.6 |
买入 |
行业数据概览
| 指标 |
数据 |
| 成分股数量（只） |
121 |
| 总市值（亿） |
5792 |
| 流通市值（亿） |
5537 |
| 市盈率（倍） |
36.56 |
| 市净率（倍） |
2.75 |
| 成分股总营收（亿） |
3549 |
| 成分股总净利润（亿） |
151 |
| 成分股资产负债率 (%) |
178.25 |
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分析师声明
- 分析师：瞿永忠，执业证书编号：S0550515110002
- 研究团队简介：
- 瞿永忠：北京交通大学系统所硕士，现任东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师。
- 吴金超：清华大学工业工程专业硕士，南开大学物流管理专业本科，现任东北证券交运组研究人员。
- 岳子瞳：香港大学商业分析专业硕士，香港理工大学电子及信息工程学士，现任东北证券交运组研究人员。
投资评级说明
-
股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
-
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。
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