【宏观快评】6句话极简解读9月政治局会议：政策底明确-240926-华创证券-11页_1mb

政治局会议释放信号：政策底明确，但经济复苏承压

背景：会议与时机意义

• 会议召开时间：9月的中央政治局会议会议不寻常，尤其在七月与十月会面前后仅2个月，显示决策层对经济问题的高度关切与迅速反应。

当前问题的诊断

会议通稿指出，当前经济运行面临新的情况和问题，主要体现在：

• 消费趋弱：社会零售总额增速连续三个月低于3%，一线城市尤为明显。
• 房价大幅下探：70大中城市二手住宅同比跌幅扩大，一线城市跌幅创历史纪录。
• 工业品价格持续下行：PPI同比连续下降，转正时间或延后至2025年下半年。
• 经济大省挑大梁遇压：固定资产投资增速普遍放缓，特别是广东增速为负。

政策回应与信号释放

会议语气明显更加直面困难，没有此前的过度乐观，而是强调“正视困难”、“主动作为”，表现出更大的政策空间，主要包括：

• 货币宽松信号明确，明确提出“降低存款准备金率”、“有力度的降息”。
• 地产止跌回稳是明确目标，首次提出“促进房地产市场止跌回稳”。
• 资本市场并购重组支持，提振市场信心。

财政扩张谨慎，但并未放弃节奏

• 发行特别国债和专项债，未提及增量财政政策，表明这可能是节奏问题，年底或有定论。

后续政策工具组合展望

考虑现实情况，单纯依靠需求扩张不现实，产能利用率偏低，建议采用货币宽松+财政加码、地产加码+供给侧改革组合，参考小规模版“2015年模式”。

投资策略：既要积极又要谨慎

• 情景一：若财政发力猛烈，利润拐点将于2025下半年出现。市场节奏可划分为三阶段：
  1. 风险偏好上升，债券不悲观，高股息板块配置价值突显。
  2. 股债系统性切换，趋势性行情开启（弱周期、强周期分化）。
  3. 消费表现更佳。
• 情景二：若财政边际效用递减，则结构分化加剧，高股息板块表现更佳，长端利率或趋近15%。
• 攻守兼备组合：高股息+部分超跌成长股+内需链条顺应政策者+债市保持不空，但利率可能存在交易性反弹。

风险提示

• 政策力度不及预期。
• 房价继续下跌风险影响复苏信心。

总结要点：本文围绕2024年9月政治局会议解读，提出尽管会议释放了货币宽松与地产托底等信号，但下半年经济下行压力仍然较大。分析指出：政策底已定，但财政扩张较为克制；复苏路径依赖于需求拐点，投资在权衡风险与机会中布局高股息+成长组合+债市弹性。