20221207-华创证券-_宏观快评_五句话极简解读12月政治局会议_一_少_一_变_一_多__10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份针对2022年12月政治局会议的宏观快评，重点分析了会议对经济工作的总结、定调及部署，并对未来经济的节奏与增速目标进行了展望。全文以“一少、一变、一多”为框架，解读了明年经济政策的核心方向，强调扩内需与供给侧改革的结合，以及政策结构性的加强。

主要观点

1. 今年经济总结：聚焦“价的平稳”与“大局稳定”

• 2020年总结重心在“量的突出”，突出我国经济的全球领先地位。
• 2021年总结强调“产业链韧性”。
• 2022年面对全球通胀与国内疫情冲击，总结重点为“价的平稳”和“经济社会大局稳定”。
• 今年取得的成绩包括就业、物价基本平稳，粮食与能源安全得到保障，以及冬奥会和二十大等重大事件的顺利举办。

2. 明年经济定调：一少、一变、一多

• 少：不再提及“动态清零”，表明防疫政策将实质性优化。
• 变：从“六稳”转向“三稳”，重点突出“稳增长”，经济重心边际提升。
• 多：首次明确提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，成为明年经济工作的核心题眼。

3. 扩内需与供给侧改革的有机结合

• 扩内需：应聚焦有效需求，包括有合理回报的投资、有收入依托的消费、有债务约束的需求，避免大水漫灌与低效重复建设。
• 改供给：分为三类：
  • 改为主：解决供给端存在的结构性问题，如对外依赖高的行业，需加快补短板。
  • 扩为主：优化供给结构，满足当前未被满足的高品质、多样化需求。
  • 创为主：推动新产业、新技术、新产品、新业态发展，以新供给创造新需求。

4. 政策部署强调结构性

• 财政政策：积极财政政策加力提效，但货币政策强调“精准有力”，结构性工具可能更受重视。
• 房地产政策：未在本次政治局会议中提及，显示政策空间可能向中央经济工作会议进一步释放。
• 产业链与供应链：强调提升韧性和安全性，以应对全球经济不确定性。
• 对外开放：更大力度吸引和利用外资，增强对全球市场的参与度。

5. 明年经济节奏与增速目标

• 节奏：上半年重点在稳增长，下半年在稳物价，以应对疫情和服务业恢复带来的通胀压力。
• 增速目标：预计设定在5%左右，高于今年3%的增速，两年复合增速为4%，表明明年经济修复空间较大。

关键信息

• 政策风格转变：从“动态清零”到防疫政策优化，显示政策灵活性提升。
• 经济重心转移：从“六稳”到“三稳”，“稳增长”成为核心任务。
• 结构性改革：财政与货币政策更强调结构性，而非总量宽松。
• 房地产政策：未被提及，可能在后续经济工作会议中进一步明确。
• 经济目标设定：5%左右增速为合理预期，显示政策对经济修复的信心。
• 通胀管理：下半年重点在稳物价，以应对服务业恢复和全球通胀压力。

风险提示

• 经济修复风险：疫情冲击和外部环境不确定性可能影响增长节奏。
• 通胀压力：服务业恢复可能带来核心通胀上升，需警惕。

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团队介绍

• 张瑜：首席宏观分析师，拥有丰富研究经验，曾多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：副组长，具有五年宏观研究经验。
• 殷雯卿、文若愚、高拓、付春生：高级研究员与分析师，具备海外宏观研究与大宗商品分析背景。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，具备金融硕士背景，加入时间不一。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300 5%以上。

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