微观结构专题-拉久期：一季度纯债基金增厚收益的胜负手-240407-浙商证券-19页_2mb

债券市场专题研究总结

核心观点

拉久期是一季度纯债基金实现收益增厚的主要胜负手。部分机构因错过超长债行情而造成后续收益压力，负债端相对稳定，绩优基金通过拉久期和杠杆提升表现。

一季度纯债基金表现回顾

纯债基金收益与久期正相关，中长纯债基金表现强于整体债基和短债基金。一季度收益分化加剧，绩优基金如国泰惠丰纯债和中海丰盈三个月定开前三季度久期超过900年，杠杆率提升显著，信用挖掘型基金如蜂巢添汇纯债A在信用债配置下也实现高收益。

机构行为跟踪

过去一周，基金持债力量边际减弱，显著减持中短端利率债；货基增持短端债券，理财偏好短久期限。机构久期水平略降，杠杆总体小幅上升，机构投资者占比高的基金收益更优。中长债基金规模持续增长，增量资金入场明显。

风险提示

模型假设不精确、货币政策变动超预期、成交数据不能完全反映机构持仓等风险。