20171109-广发证券-以客观数据窥视IVD公司经营及投资_数说IVD_26页_1000kb

数说IVD总结

核心内容概述

本报告由广发证券发展研究中心医药行业团队撰写，旨在通过客观数据对IVD（体外诊断）板块的经营及投资情况进行分析。报告涵盖了2017年1月至10月期间IVD板块的整体表现、各上市公司的财务数据、运营情况、机构持股与解禁信息等内容，为投资者提供数据支持与参考。

IVD板块行情回顾

• 整体表现：2017年1月至10月，IVD板块指数震荡下行，整体处于上轮上涨后的估值消化阶段。
• 市场影响：受整体市场风险偏好下降影响，IVD板块表现欠佳，期间下跌10%。
• 个股表现：不考虑次新股，万孚生物（+11.04%）、迪瑞医疗（+7.25%）表现较好；而达安基因（-17.29%）、美康生物（-25.33%）、博晖创新（-28.81%）、塞力斯（-42.47%）等公司跌幅较大。

板块整体财务表现

• 营收：2017年前三季度IVD板块营业收入达163.4亿元，同比增长39.4%。
• 净利润：实现归母净利润21.2亿元，同比增长22.3%。
• 毛利率与净利率：整体销售毛利率保持平稳，净利润率有所提升，整体财务状况稳定。

各上市公司财务表现

• 营收增长：安图生物、迈克生物、华大基因在扣非净利润绝对额上排名前三；润达医疗、迪瑞医疗因费用控制和外延扩张，扣非净利润增速较高。
• 费用率：板块整体销售费用率下降0.7%，管理费用率下降0.5%，但财务费用率上升0.8%。
• 费用结构：凯普生物、艾德生物的总费用率超过60%，而润达医疗、塞力斯的总费用率控制在20%以下，表现较好。
• ROE：安图生物、万孚生物的ROE表现较为突出，投资性价比较高。

运营与财务指标分析

• 应收账款：部分公司应收账款周转率表现良好，但整体存在一定的流动性压力。
• 存货：存货周转率相对稳定，但部分公司存货管理存在优化空间。
• 流动比率与速动比率：多数公司流动比率和速动比率处于合理区间，但部分公司如凯普生物、艾德生物存在较高的流动性风险。

机构持股与解禁情况

• 机构持股：2017年第三季度，润达医疗、塞力斯、达安基因等公司机构持股比例较高，但部分公司如塞力斯、润达医疗的机构持股比例在半年内有所下降。
• 解禁情况：2017年10月31日至2018年10月31日期间，多家IVD公司面临解禁，解禁市值较大，如华大基因（218.5亿元）、博晖创新（133.5亿元）等。解禁后流通股占比普遍较高，对股价可能产生较大影响。

行业风险与挑战

• 检验终端收费下降：部分地区检验终端收费存在下降的可能性，对IVD行业形成一定压力。
• 价格战风险：部分IVD产品品类可能存在价格战的风险，影响企业利润。
• 阳光挂网影响：政策推动下的阳光挂网对IVD产品价格形成压力。
• 渠道整合不确定性：IVD行业渠道整合存在不确定性，可能影响公司运营效率和市场格局。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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