20250422-银河期货-_银河专题_冷热价差快速收缩_后续行情怎么走__8页_1mb

钢材专题报告总结

核心内容

本报告分析了2025年钢材市场中冷热价差快速收缩的背景及后续行情走势，重点探讨了国内外关税政策、出口变化、供需关系及市场预期对钢材价格的影响。

主要观点

1. 冷热价差快速收缩

• 2024年下半年以来，国内冷热价差持续走高，但受美国关税政策影响，冷热价差自3月起快速收窄。
• 乐从冷热价差从780元降至670元，降幅达110元，显示冷轧产品面临较大压力。
• 冷轧库存水平偏高，而热轧基本面相对较好，短期内冷轧压力尚未传导至热轧。

2. 冷轧供需压力加大

• 冷轧产量在春节后快速修复，达到历年同期最高水平，但表观需求迅速下滑，从89.46万吨降至82.91万吨，降幅达7.32%。
• 国内冷轧出口受美国关税政策影响，1-3月累计出口量为1743.73万吨，同比小幅下滑2.82%，但整体仍高于2019-2023年同期。
• 随着美国对华加征高关税，国内钢贸企业及制造业厂家加大出口力度，但3月后出口排产数量下降，预计4月后出口量可能持续下滑。
• 部分国家（如越南、韩国）对中国板材实施反倾销措施，进一步压缩出口空间。

3. 热轧压力逐步增加

• 热轧产量偏低，表观需求在抢出口带动下有所回升，库存持续去化。
• 若5月买单出口查处趋严，叠加海外关税政策影响，热轧供需压力可能逐步增加。
• 钢坯出口大幅增长，可能部分替代板材出口，但总量有限，难以完全缓解板材出口压力。
• 钢坯出口利润较高（约150元/吨），且主要出口至东南亚、中东和美洲地区，显示出一定的出口弹性。

4. 后续行情展望

• 短期内，市场对4月中央政治局经济会议后的国内货币政策宽松预期较强，可能带来小幅反弹机会。
• 中长期来看，板材价格趋势仍向下，主要受海外需求疲软、国内内需不振及关税政策影响。
• 5月国内关税政策将成为影响冷热价差和钢材行情的关键因素。

关键信息

• 美国关税政策：2025年3月美国对华加征84%及以上关税，叠加国内买单出口查处，对冷轧出口造成即时影响。
• 出口数据：1-3月中国钢板出口量为1743.73万吨，季度环比下滑11%；钢坯出口量同比大幅增长353.77%。
• 需求变化：海外新能源汽车补贴退坡、德国对华汽车反倾销调查、国内房地产不景气等因素导致家电、汽车等下游需求疲软。
• 库存情况：冷轧库存高于往年同期，热轧库存持续去化，显示冷轧端压力较大。
• 出口利润：冷轧出口利润为负，热轧出口利润仍为正值，但有下行趋势。

数据支持

• 图1、图2：展示乐从和上海冷热价差变化。
• 表3：美国对中国加征关税比例。
• 图4、图5：冷热轧周产量变化。
• 图6、图7：冷热轧表观需求变化。
• 图8、图9：冷热轧农历总库存变化。
• 图10：中国钢材出口国家和地区占比。
• 图11、图12、图13：中国汽车、家电、空调产量同比变化。
• 图14、图15：热轧、冷轧出口利润变化。
• 图16：唐山主流仓储库存变化。

结论

冷热价差快速收缩主要由海外需求疲软及国内冷轧库存偏高引起，而热轧基本面相对较好。若5月国内关税政策收紧，热轧供需压力可能加大，冷热价差仍有下行空间。短期内，市场可能因国内政策宽松出现小幅反弹，但中长期板材价格仍面临下行压力。建议关注5月国内关税政策及国内外供需变化。