20210704-东兴证券-量化市场观察_价量轮动策略跑赢基准_因子有效性整体提升_17页_1mb

价量轮动策略跑赢基准，因子有效性整体提升

核心内容概览

本报告基于东兴证券金融工程团队的量化分析，总结了近期市场表现、行业配置建议、量化选股因子及可转债择券因子的表现，并对相关策略的有效性进行了评估。报告指出，价量轮动策略在2021年7月2日之前的表现优于基准组合，部分因子在不同股票池中表现突出。

主要观点

1. 市场概况

• 主要市场指数：过去一周，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均下跌，跌幅分别为-3.59%、-3.03%、-2.28%和-1.31%。
• 行业表现：电力设备及新能源行业涨幅最大，达2.96%，排在30个行业中第1位；煤炭行业跌幅最大，为-8.58%。上周推荐的六个行业平均收益为-1.94%，优于除综合金融外的其他29个行业的平均收益-2.39%。

2. 行业配置建议及策略表现

• 行业配置建议：东兴金工短期价量行业配置模型推荐关注基础化工、建筑、电力设备及新能源、汽车、纺织服装和电子行业，建议重点布局相关行业的ETF基金。
• 行业轮动策略表现：
  • 年化收益率为15.73%，夏普比率为0.69，显著高于基准组合。
  • 年化超额收益率为8.44%，信息比率为0.92。
  • 今年以来的累积超额收益率为2.30%，上周超额收益率为0.47%。
  • 策略胜率有所提升，行业择时胜率较高的包括综合、汽车、电力设备及新能源、基础化工、通信和食品饮料等行业。

3. 量化选股因子表现

• 因子IC表现：
  • 全部A股中，质量、波动率和技术因子表现较好。
  • 沪深300成分股中，波动率、价值和一致预期因子表现较好。
  • 中证500成分股中，波动率、技术和反转因子表现较好，且整体优于沪深300成分股。
• 因子多空组合表现：
  • 质量因子强势反弹，一致预期和成长因子持续表现优异。
  • 技术和波动率因子在沪深300和中证500成分股中表现亮眼。
  • 反转因子表现不佳。
  • 新能源题材相关股票持续受到投资者追捧，成长因子表现强劲。

4. 可转债择券因子表现

• 因子IC表现：
  • 正股成长、正股一致预期和正股财务质量因子表现较好，与股票市场风格一致。
• 因子多空组合表现：
  • 正股成长、正股一致预期和正股财务质量因子取得正收益。
  • 正股一致预期和正股成长因子年初以来表现较好且持续有效。
  • 转债估值因子表现一般，其余因子表现不佳。
  • 正股一致预期和正股成长因子多空净值持续上行，表现优于其他因子。

关键信息

行业配置建议

• 推荐行业：基础化工、建筑、电力设备及新能源、汽车、纺织服装、电子。
• ETF基金列表：详见表1，包括广发中证环保产业ETF、国泰中证新能源汽车ETF、华夏中证新能源汽车ETF、平安中证新能源汽车产业ETF、博时中证5G通信主题ETF、广发国证半导体芯片ETF等。

量化选股因子

• 表现较好的因子：
  • 全部A股：质量、波动率、技术、成长、一致预期。
  • 沪深300：波动率、价值、一致预期。
  • 中证500：波动率、技术、反转。
• 多空组合收益：
  • 全部A股：一致预期、成长、技术因子表现较好。
  • 沪深300：波动率、价值、一致预期因子表现较好。
  • 中证500：波动率、技术、反转因子表现较好。

可转债择券因子

• 表现较好的因子：正股成长、正股一致预期、正股财务质量。
• 多空组合收益：
  • 正股成长、正股一致预期和正股财务质量因子上周取得正收益。
  • 正股一致预期和正股成长因子年初以来表现稳定。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算完成，存在模型失效的风险。
• 市场有风险，投资者在决策前应审慎评估，自行承担投资风险。

附录：相关报告汇总

分析师信息

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，6年左右金融工程研究经验，曾就职于兴业证券、招商证券，2021年2月加入东兴证券研究所。擅长量化选股、资产配置、基金研究及衍生品投资策略。

行业评级体系

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于或弱于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
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