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中外市场为何走势背离？——2022年8月策略月报总结

核心内容

2022年7月，中外市场继续呈现逆向走势，海外股市强势上涨，而A股则进入休整期。这种背离现象主要源于国内外市场影响因素的不同，国内市场受基本面盈利端主导，而海外市场则由流动性及估值变化主导。

主要观点

7月市场回顾

• A股表现：自4月底以来，A股经历了两个月的反弹后，7月份整体进入休整期，上证指数、深证成指、创业板指分别回落4.3%、4.9%和5.0%，恒生指数回调7.8%。
• 海外市场表现：美国三大股指（道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克）在7月份分别上涨6.7%、9.1%和12.3%，而俄罗斯RTS单月下跌15.4%。
• 中美股指走势：上证综指与标普500近两个月呈现明显负相关，相关性为-0.5%。
• 行业表现：A股中，环保、机械设备、汽车等中游和低位成长板块表现较好，而房地产、商贸零售、医药生物、煤炭等周期与消费行业出现明显回调，跌幅超过6%。
• 风格表现：成长股（如国证2000和中证1000）在7月份上涨，而上证50和上证180则回调明显。

8月市场展望

• 基本面疲弱：短期经济基本面难以显著改善，制造业PMI降至49.0%，处于荣枯线以下，显示制造业景气水平回落。
• 衰退交易为主旋律：市场仍以“衰退交易”为主，投资者更加关注确定性。
• 建议投资主线：
  • 半年报预增及高景气赛道，如新能源下游组件、储能、国防军工等；
  • 低位成长板块，如通信、环保、传媒、计算机等；
  • 上游涨价放缓、成本缓解的中游机械设备等高端制造板块；
  • 避险情绪上升，关注黄金、白银等贵金属板块。
• 主题投资：在市场弱势下，高端制造与智能化主题投资或更受青睐。

关键信息

全球大类资产表现回顾

• 股票市场：全球股市涨多跌少，美国三大股指上涨，纳斯达克涨幅最大，达12.3%；欧洲股指普遍上涨，印度股市涨幅也较大。
• 债券市场：美债及中债收益率持续下行，中美利差修复至正值。
• 商品市场：大宗商品普跌，铁矿石、大豆等小幅上涨。
• 汇率市场：美元指数延续上涨，但两周有所回落，其他货币对美元汇率表现分化。

资本市场资金流动

• 全球美元流动：美元指数回落，但整体趋势上行；长期共同基金持续净流出，私人部门买入中长期国债。
• 外资流动：北向资金持续净流入，但外资持债年初至今持续下滑。
• A股流动性：交易量回升，募资额环比反弹，两融余额略有上升，但主力资金持续净流出。

风险提示

• 经济超预期下行：经济基本面可能进一步恶化。
• 疫情反复：疫情可能对市场造成新的冲击。
• 市场超预期波动：市场可能出现较大波动，需警惕风险。

结论

在当前经济环境下，中外市场走势背离的主要原因是基本面与流动性的不同主导因素。A股更受盈利端影响，而海外市场则受流动性及估值变化主导。8月份市场仍以“衰退交易”为主，建议关注高景气与确定性较强的行业及主题投资机会，同时注意潜在风险。