20221108-国信证券-策略深度研究_10月A股估值中位数小幅上升_与指数走势背离_46页_6mb

A股估值深度分析总结

核心内容

全球主要指数估值对比

• 市盈率：德国DAX和日经225市盈率倍数仍处于较高水平，分别为29.4倍和26.4倍。相比之下，沪深300市盈率为10.3倍，恒生指数为7.2倍，标普500为20.1倍，道琼斯工业为20.9倍，法国CAC40为12.8倍。
• 市净率：德国DAX和日经225市净率较上月上行幅度较大，分别为12.0倍和11.9倍。沪深300市净率为1.2倍，恒生指数市净率为0.7倍，标普500市净率为3.8倍，道琼斯工业市净率为5.9倍，法国CAC40市净率为1.6倍。
• 历史分位数：沪深300市净率历史分位数接近历史低位（0.9%），而标普500和道琼斯工业市净率分别位于85.3%和85.0%。日经225市盈率历史分位数为90%，前值为89%。

A股整体估值

• A股整体市盈率中位数（TTM）在2022年10月小幅上升至31.3倍，前值为29.4倍，处于自2000年以来的16%历史分位数附近，仍低于历史中枢42.4倍。
• A股估值分化程度小幅上升，当前市盈率75分位数与25分位数比值为3.10倍，前值为3.01倍，处于历史偏高水平。
• 非金融板块市盈率中位数为32.1倍，前值为30.0倍，处于自2000年以来的18%历史分位数附近，略高于全部A股估值。

主要指数估值与分化

• 创业板市盈率中位数为38.0倍，前值为35.3倍，处于自2010年以来的14%历史分位数附近，估值中位数较主板上升幅度更大。
• 中证500市盈率中位数为21.9倍，前值为20.7倍，处于历史分位数7%的位置，估值分化程度有所收敛。
• 中证1000市盈率中位数为29.8倍，前值为27.7倍，处于历史分位数14%的位置，估值分化程度大幅上升。
• 沪深300市盈率中位数为18.6倍，前值为18.7倍，处于历史分位数10%的位置，估值分化程度仍处于历史较高水平。

基金重仓股

• 基金重仓股TOP100市盈率中位数小幅上升至31.5倍，相对市盈率大幅下降至1.04，处于历史中等水平。
• 基金重仓股TOP200市盈率中位数回升至33.4倍，内部分化程度回落。
• 基金重仓股TOP300市盈率中位数小幅下降至32.5倍，内部分化程度与估值走势反向。
• 基金重仓股TOP400市盈率中位数小幅回升至30.5倍，内部分化程度下降。

行业估值

• 24个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%，其中16个行业市盈率中位数小于30，仅3个行业市盈率中位数大于50。
• 一级行业相对市盈率分布扎堆低位，18个行业相对市盈率在历史中枢以下，4个行业相对市盈率高于90%。
• 20个行业内部个股分化程度超过历史均值，传媒行业分化程度最高，达到历史分位数98%。

赛道估值

• 17个热门赛道估值低于历史中枢，其中军工指数市盈率最高，储能指数历史分位数最低。
• 创业板市盈率中位数为38.0倍，处于自2010年以来的14%历史分位数附近，相对市盈率为1.21，处于历史中等水平。

主要观点

• A股估值整体处于低位：尽管10月股市指数下行，但A股整体估值中位数小幅上升，仍处于历史偏低水平。
• 估值分化程度上升：A股估值分化程度在10月小幅上升，显示市场内部存在较大差异。
• 基金重仓股表现稳健：基金重仓股TOP100估值更具韧性，虽然持仓规模略有下降，但估值水平有所回升。
• 行业估值分化明显：20个行业内部个股分化程度超过历史均值，传媒行业分化程度最高。
• 赛道估值分化显著：17个赛道估值低于历史中枢，军工和储能赛道表现突出。

关键信息

• A股整体市盈率中位数：31.3倍（2022年10月），前值为29.4倍，处于历史16%分位数。
• 非金融板块市盈率中位数：32.1倍，前值为30.0倍，处于历史18%分位数。
• 基金重仓股TOP100市盈率中位数：31.5倍，相对市盈率1.04，处于历史中等水平。
• 行业估值分布：24个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%，16个行业市盈率中位数小于30。
• 赛道估值分布：17个赛道估值低于历史中枢，军工指数市盈率最高，储能指数历史分位数最低。

风险提示

• 地缘冲突风险：可能对市场产生超预期影响。
• 美联储加息风险：加息幅度超预期可能对市场造成压力。

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所

图表目录

• 图1：全球主要股票市场市盈率对比
• 图2：全球主要股票市场市净率对比
• 图3：全球主要股票市场市盈率及分位数
• 图4：全球主要股票市场市净率及分位数
• 图5：2000年至今全部A股市盈率中位数（TTM）
• 图6：2000年至今全部A股市盈率75分位数÷25分位数
• 图7：2000年至今全部A股非金融市盈率中位数（TTM）
• 图8：2000年至今全部A股非金融市盈率75分位数÷25分位数
• 图9：主要指数估值水平与历史分位数
• 图10：主要指数估值分化程度与历史分位数
• 图11：2005年至今沪深300市盈率中位数
• 图12：2005年至今沪深300内部估值分化趋势
• 图13：2007年至今中证500市盈率中位数
• 图14：2007年至今中证500内部估值分化趋势
• 图15：2015年至今中证1000市盈率中位数
• 图16：2015年至今中证1000内部估值分化趋势
• 图17：2010年至今创业板市盈率中位数（TTM）
• 图18：2010年至今创业板板块内市盈率75分位数÷25分位数
• 图19：2000年至今创业板相对市盈率（创业板除以A股市盈率中位数）
• 图20：普通股票型基金持仓最大值与最小值的差（%）
• 图21：普通股票型基金持仓量（%）
• 图22：基金重仓股TOP100市盈率中位数变化
• 图23：基金重仓股TOP100相对市盈率中位数变化
• 图24：基金重仓股TOP200市盈率中位数变化
• 图25：基金重仓股TOP200市盈率75分位数÷25分位数
• 图26：基金重仓股TOP300市盈率中位数变化
• 图27：基金重仓股TOP300市盈率75分位数÷25分位数
• 图28：基金重仓股TOP400市盈率中位数
• 图29：基金重仓股TOP400市盈率75分位数÷25分位数
• 图30：A股各行业市盈率中位数及其历史分位数
• 图31：A股各行业相对市盈率及其历史分位数
• 图32：各行业板块内部估值分化程度及历史分位数
• 图33：当前市场及各行业估值及相对估值情况
• 图34：2000年以来石油石化市盈率中位数
• 图35：2000年以来石油石化行业内估值分化趋势
• 图36：2000年以来有色金属市盈率中位数
• 图37：2000年以来有色金属行业内估值分化趋势
• 图38：2000年以来钢铁市盈率中位数
• 图39：2000年以来钢铁行业内估值分化趋势
• 图40：2000年以来煤炭行业市盈率中位数
• 图41：2000年以来煤炭行业内估值分化趋势
• 图42：2000年以来基础化工行业市盈率中位数
• 图43：2000年以来基础化工行业内估值分化趋势
• 图44：2000年以来环保行业市盈率中位数
• 图45：2000年以来环保行业内估值分化趋势
• 图46：2000年以来公用事业市盈率中位数
• 图47：2000年以来公用事业行业内估值分化趋势
• 图48：2000年以来轻工制造行业市盈率中位数
• 图49：2000年以来轻工制造行业内估值分化趋势
• 图50：2000年以来交通运输行业市盈率中位数
• 图51：2000年以来交通运输行业内估值分化趋势
• 图52：2000年以来国防军工行业市盈率中位数
• 图53：2000年以来国防军工行业内估值分化趋势
• 图54：2000年以来电力设备市盈率中位数
• 图55：2000年以来电力设备行业内估值分化趋势
• 图56：2000年以来机械设备市盈率中位数
• 图57：2000年以来机械设备行业内估值分化趋势
• 图58：2000年以来建筑材料市盈率中位数
• 图59：2000年以来建筑材料行业内估值分化趋势
• 图60：2000年以来社会服务行业市盈率中位数
• 图61：2000年以来社会服务行业内估值分化趋势
• 图62：2000年以来美容护理行业市盈率中位数
• 图63：2000年以来美容护理行业内估值分化趋势
• 图64：2000年以来食品饮料行业市盈率中位数
• 图65：2000年以来食品饮料行业内估值分化趋势
• 图66：2000年以来医药生物市盈率中位数
• 图67：2000年以来医药生物行业内估值分化趋势
• 图68：2000年以来家用电器行业市盈率中位数
• 图69：2000年以来家用电器行业内估值分化趋势
• 图70：2000年以来商业贸易行业市盈率中位数
• 图71：2000年以来商业贸易行业内估值分化趋势
• 图72：2000年以来建筑装饰行业市盈率中位数
• 图73：2000年以来建筑装饰行业内估值分化趋势
• 图74：2000年以来农林牧渔市盈率中位数
• 图75：2000年以来农林牧渔行业内估值分化趋势
• 图76：2000年以来汽车行业市盈率中位数
• 图77：2000年以来汽车行业内估值分化趋势
• 图78：2000年以来银行市盈率中位数
• 图79：2000年以来银行内估值分化趋势
• 图80：2000年以来非银金融市盈率中位数
• 图81：2000年以来非银金融行业内估值分化趋势
• 图82：2000年以来房地产行业市盈率中位数
• 图83：2000年以来房地产行业内估值分化趋势
• 图84：2000年以来综合行业市盈率中位数
• 图85：2000年以来综合行业内估值分化趋势
• 图86：2000年以来计算机市盈率中位数
• 图87：2000年以来计算机行业内估值分化趋势
• 图88：2000年以来电子行业市盈率中位数
• 图89：2000年以来电子行业内估值分化趋势
• 图90：2000年以来通信行业市盈率中位数
• 图91：2000年以来通信行业内估值分化趋势
• 图92：2000年以来传媒行业市盈率中位数
• 图93：2000年以来传媒行业内估值分化趋势
• 图94：A股各赛道市盈率中位数及其历史分位数
• 图95：A股各赛道相对市盈率及其历史分位数
• 图96：各赛道50分位数估值总览
• 图97：2015年以来CXO赛道内市盈率中位数
• 图98：2015年以来CXO赛道内估值分化趋势
• 图99：2015年以来储能赛道内市盈率中位数
• 图100：2015年以来储能赛道内估值分化趋势
• 图101：2015年以来创新药赛道内市盈率中位数
• 图102：2015年以来创新药赛道内估值分化趋势
• 图103：2015年以来动力电池赛道内市盈率中位数
• 图104：2015年以来动力电池赛道内估值分化趋势
• 图105：2015年以来风电赛道内市盈率中位数
• 图106：2015年以来风电赛道内估值分化趋势
• 图107：2015年以来工业互联网赛道内市盈率中位数
• 图108：2015年以来工业互联网赛道内估值分化趋势
• 图109：2015年以来军工赛道内市盈率中位数
• 图110：2015年以来军工赛道内估值分化趋势
• 图111：2015年以来锂电池赛道内市盈率中位数
• 图112：2015年以来锂电池赛道内估值分化趋势
• 图113：2015年以来茅指数赛道内市盈率中位数
• 图114：2015年以来茅指数赛道内估值分化趋势
• 图115：2015年以来宁组合赛道内市盈率中位数
• 图116：2015年以来宁组合赛道内估值分化趋势
• 图117：2015年以来新材料赛道内市盈率中位数
• 图118：2015年以来新材料赛道内估值分化趋势
• 图119：2015年以来新能源车赛道内市盈率中位数
• 图120：2015年以来新能源车赛道内估值分化趋势
• 图121：2015年以来医疗服务赛道内市盈率中位数
• 图122：2015年以来医疗服务赛道内估值分化趋势
• 图123：2015年以来医疗器械赛道内市盈率中位数
• 图124：2015年以来医疗器械赛道内估值分化趋势
• 图125：2015年以来医美赛道内市盈率中位数
• 图126：2015年以来医美赛道内估值分化趋势
• 图127：2015年以来元宇宙赛道内市盈率中位数
• 图128：2015年以来元宇宙赛道内估值分化趋势
• 图129：2015年以来光伏赛道内市盈率中位数
• 图130：2015年以来光伏赛道内估值分化趋势