20211026-国元证券-艾德生物-300685.SZ-艾德生物2021三季报点评_业绩高速增长_核心产品加速放量_3页_1mb

报告摘要

艾德生物2021三季报总结

核心内容

艾德生物在2021年前三季度实现业绩高速增长，营收和归母净利润分别达到6.46亿元和1.77亿元，同比增长33.41%和39.98%。扣非归母净利润为1.62亿元，同比增长58.19%。Q3单季营收和归母净利润分别为2.47亿元和0.65亿元，同比增长22.78%和43.92%，增长符合预期。

公司毛利率保持在较高水平，Q1-3毛利率为83.93%，同比小幅下降3.46个百分点。费用率方面，销售费用率上升0.65个百分点至29.21%，主要由于核心产品学术活动推广增加；管理费用率下降7.07个百分点至7.82%，主要由于股份支付费用减少；财务费用率上升0.13个百分点至0.35%，主要由于汇兑损失增加；研发费用率下降0.97个百分点至16.91%，仍维持在15%以上的高投入水平。

主要观点

产品竞争力强，业绩增长可期

公司核心产品9基因、KNBP联检产品以及NGS领域的10基因和BRCA检测产品市场竞争力强，有望继续贡献业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，包括BRCA1/2基因、HPV检测产品以及1月获批的肠癌早测产品“畅青松”，预计凭借渠道和成本优势实现快速放量。

6月在日本获批的11基因产品是继肺癌ROS1伴随诊断产品后在该市场获得的又一重要资质，预计有望纳入医保，加速市场拓展。该产品在检测成功率、灵敏度、特异性等方面表现优异，具有操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等优势，并具备成本优势，有助于增强公司海外竞争力。

在研品种丰富，BD合作持续加强

公司拥有多个在研品种，如PD-L1免疫组化产品、HRD产品、Classic panel及NGS大panel产品Master panel，均处于研发或注册报批阶段，长期成长空间广阔。同时，公司持续加强与药企的BD合作，已与阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，通过伴随诊断赋能原研药物临床，推动合作成果落地。

关键信息

财务预测

预计2021-2023年公司营收分别为9.90亿元、13.25亿元、17.83亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.34亿元、4.44亿元，EPS分别为1.12元、1.50元、2.00元，对应PE分别为73倍、54倍、40倍，维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情风险
新产品研发注册风险
行业竞争加剧风险
销售不及预期风险

投资建议

当前股价为80.99元，52周最高/最低价分别为106.2元和66.39元。公司A股流通股为219.60百万股，总股本为221.72百万股，流通市值为17785.31百万元，总市值为17957.31百万元。

财务数据概览

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	578.36	728.39	990.40	1325.17	1783.47
归母净利润（百万元）	135.47	180.33	247.70	333.82	444.10
毛利率（%）	90.37	86.97	87.74	87.27	86.73
ROE（%）	15.02	15.98	17.84	20.03	21.61
每股收益（元）	0.92	0.81	1.12	1.50	2.00
市盈率（P/E）	88.00	99.62	72.52	53.81	40.45

财务比率分析

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	31.73	25.94	35.97	33.80	34.58
毛利率（%）	90.37	86.97	87.74	87.27	86.73
净利率（%）	23.42	24.76	25.01	25.19	24.90
ROE（%）	15.02	15.98	17.84	20.03	21.61
ROIC（%）	41.76	49.40	50.34	56.84	57.91
资产负债率（%）	13.82	12.72	11.89	11.26	10.76
流动比率	5.67	6.74	7.27	8.06	8.77
速动比率	5.55	6.59	7.06	7.83	8.48
总资产周转率	0.62	0.62	0.69	0.77	0.85