20240421-华创证券-春风动力-603129.SH-2023年报_24Q1季报点评_23年营收稳健增长_24Q1利润超预期_5页_654kb

春风动力（603129）2023年报&24Q1季报点评：推荐（维持）

事项回顾
公司2023年实现营收1211亿元，同比+64%；净利润101亿元，同比+437%。四季度北美库存去化导致营收下滑，但两轮车出口强劲增长。2024Q1营收306亿元，同比+63%，净利润28亿元，同比+32%。调整2024-26年净利润预期为124亿/156亿/193亿元，目标价维持160元，“推荐”评级。

核心分析

1. 四轮车高压后复苏

   • 2023四轮业务虽经历库存去化（销量降幅478%），但新产品结构优化将支撑未来收益。
   • 2024Q1份额回升明显，毛利率同比提升显著，归母净利率达76%。

2. 两轮车全球战略深化

   • 全球两轮车出口达98万台，营收同比+782%，持续替代日本市场份额。
   • 新品迭代叠加渠道扩张，2024年有望保持高速增长。

3. 盈利能力与估值重构

   • 调整PE预期至17/13/11倍，盈利增速虽被承压，但DCF估值调整反映产品周期弹性。

风险提示

• 美洲市场动态波动、新品推广节奏低于预期、国际贸易政策变动。

投资建议
公司通过产品战略转型和全球渠道建设巩固领先地位，短期盈利承压源于库存清理，长期增长动能充足。维持“推荐”，目标价160元。