20230825-德邦证券-有色金属行业2023年度中期策略_工业金属预期改善_战略金属新材料大有可为_59页_3mb

有色金属行业中期策略

核心观点： 工业金属价格波动与需求预期回暖，贵金属布局时机渐近，新材料领域（AI金属、磁材、锡、镓锗）景气度有望提升，稀土与小金属处于基本面磨底期。

一、 有色金属价格回顾

铝价震荡，铜价宏观震荡，金价受加息预期影响先涨后稳，稀土/锂钴镍受新能源需求疲软价格承压。

二、 投资领域分析与建议

5.1 工业金属

5.1.1 铝：

• 供给： 产能接近天花板，新增产能减少，产量波动受政策影响。
• 需求： 新旧驱动（地产、新能源车、光伏）。政策托底下有望改善，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份、神火股份、中国铝业。

5.1.2 铜：

• 供给： 海外扰动，中国进口收缩，供需渐趋宽松。
• 需求： 终端用铜平稳增长。
• 推荐： 等待需求确认+格局改善，短期关注紫金矿业。

5.2 贵金属

5.2.1 黄金/白银：

• 黄金： 美联储退出、实际利率下滑提供核心配置逻辑，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。
• 白银： 弹性更高，工业需求增长（如光伏、电子）利好。

5.3 战略金属 & 新材料

5.3.1 磁材：

• 核心需求： 高端钕铁硼需求复合增长率高达 2496%(到2025年)，占电池包成本超15%。
  • 应用: 机器人（远期需求约2000万吨钕铁硼），新能源车（磁材+结构件）。
• 推荐： 金力永磁、悦安新材、 Plato Materials (铂科新材)、 欧、北美稀土等。

5.3.2 锡：

• 供需： 半导体+光伏拉动焊料需求，国内企业优势显著。
• 推荐： 锡业股份。

5.3.3 钪/锗/镓：

• **下

钪：价格承压，下半年关注指标收紧；锑：供需缺口扩大，有望提价；
钼：海外减产后需求增长。锗、镓：国内生产大国，存在价格向上弹性，如云锗。

5.4 稀土、小金属、能源金属

高钇低钕的稀土：供给端（进口量增加），需求端（新能源车、风力发电）景气度回升。

锂/钴/镍: 能源金属需求下滑，下半年仍存压力。

⚠️ 下单 风险提示：美国加息超预期；经济复苏慢；海外需求差。

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