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小游戏行业深度报告：增量市场，大有可为

核心要点

1. 增长机会
   微信小游戏经过5年发展，从2018年沉淀至2022年高速增长。预计至2023年市场规模约300亿元，中长期可达750亿元。小游戏用户（30岁以上占比高）与app游戏互补，增量属性明确。

2. 红利期特征

   • 研发与发行优势：小游戏研发周期短、成本低；发行端分成比例高（70%-775%），优于app游戏（55%）。
   • 获客效率：小游戏买量成本仅为app游戏的1/8-1/14，爆款效应显著（如《羊了个羊》《咸鱼之王》）。

3. 变现模式多样性

   • IAA：依赖广告变现，2022年流水增速超40%。
   • IAP：内购模式占比提升，流水增长超100%。
   • 混合变现：结合广告与内购，流水规模快速上升。

4. 产业链协同

   • 平台优势：微信生态（社交、支付、流量）是核心推动力，抖音等平台通过开放跳转扩展流量池。
   • 研发与发行：原生小游戏（如《寻道大千》）与app转小游戏（如《叫我大掌柜》）协同发展，中重度游戏占比提升。

投资建议

• 推荐公司：三七互娱、恺英网络、吉比特、名臣健康，战略布局小游戏赛道的优势明显。
• 关注公司：腾讯控股（平台主导者）、掌趣科技、游族网络、豪腾嘉科等。
• 维持“推荐”评级：看好小游戏的市场扩张潜力。

风险提示

• 政策监管趋严、平台分成变化、广告成本上升、玩家偏好改变及竞争加剧等风险需关注。