20191230-国信证券-财政会议再提支持新能源汽车点评：财政会议再提新能源汽车，国内外市场共振迎接全球化_6页_897kb

证券研究报告总结：动态报告/行业快评

核心内容

本报告分析了2020年新能源汽车行业的政策与市场动态，指出财政会议再次强调对新能源汽车的支持，为国内市场增长提供了政策预期。同时，全球电动化趋势加速，欧洲市场成为重要增长点，推动海外供应链的发展。报告重点推荐了受益于全球供应链和锂电池产业龙头的公司，认为这些公司将在2020年迎来发展机遇。

主要观点

1. 政策支持与市场前景

• 财政会议再次表态支持新能源汽车发展，超出市场预期，提升市场对国内补贴政策的期待。
• 行业面临补贴退坡、传统燃油车销量下滑和爆款车型断档等多重压力，导致国内新能源汽车销量增速放缓。
• 随着政策支持，国内新能源汽车市场有望触底企稳，销量逐步恢复。

2. 全球化趋势与欧洲市场

• 2020年被视为全球电动化元年，欧洲市场将成为重要增长点。
• 欧盟实施严格的碳排放法规，推动车企转向新能源汽车，预计2025年欧洲新能源汽车产销规模将达456.7万辆，年化增速超40%。
• 海外电池厂如LG化学、AESC、三星环新等已进入中国市场，特斯拉上海工厂投产进一步加速全球化进程。

3. 传统车企电动化布局

• 宝马、大众、戴姆勒等传统车企加快电动化步伐，发布五年计划和电动化战略。
• 大众计划2020年纯电动车销量达40万辆，2025年占比提升至20%。
• 宝马大量采购宁德时代和三星SDI电池，推动其电动化转型。

4. 国内市场存量替换机会

• 截至2018年，我国存量城市出租车约109.72万辆，公共汽电车约67.34万辆，存在大量替换空间。
• 新能源客车销量已累计达53.73万辆，公交占比85%，尚有约20万辆替换潜力。
• 一线城市如北京、上海、广州仍在快速替代阶段。

5. 投资建议

• 行业主线明确：一是国内新能源汽车市场触底企稳，行业集中度提升；二是海外供应链放量，龙头公司优先受益。
• 推荐标的：宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科、寒锐钴业、华友钴业、天奈科技、道氏技术等。
• 原材料钴环节存在价格弹性，新型导电剂行业也将受益于渗透率提升。

关键信息

• 国内销量：2019年1-11月累计销售104.28万辆，同比增长1.27%，增速放缓。
• 海外市场：欧洲成为新能源汽车增长主战场，政策推动下车企加速电动化转型。
• 供应链发展：海外电池厂进入中国市场，特斯拉产业链推进超预期，推动全球供应链格局变化。
• 投资评级：行业评级为“超配”，公司评级多为“增持”或“买入”。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 补贴和双积分政策不及预期
• 全球化竞争加剧

附表：重点公司盈利预测及估值（部分）

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