20170619-长城证券-行业比较双周报第六期_风格切换不成气候_33页_3mb

风格切换不成气候 - 行业比较双周报第六期总结

核心观点

当前市场尚未进入明显的风格转换阶段，整体呈现弱势震荡的结构性行情。存量资金仍倾向于抱团价值龙头股，估值与业绩的匹配度成为市场关注的核心。

市场观点

• 市场格局未变：上证50涨幅趋缓并调整，中小创出现超跌反弹，但成长股的真正反弹仍需等待资金利率或风险偏好的明显变化。
• 经济数据表现：5月经济数据总体不差，工业生产好于预期，出口强劲，消费平稳，投资下滑，显示经济整体趋缓但具有韧性。
• 资金面情况：美联储6月如期加息，中国央行未跟随上调政策利率，短期资金面相对较好，但未来无风险利率有上行趋势。
• 监管层面：金融去杠杆可能是一个长期过程，直到经济明显下滑才可能出现微调，这一迹象预计在四季度显现。
• 行业配置建议：下半年消费和金融板块整体机会较大，成长和周期板块建议把握结构性机会。

行业推荐

• 航空运输：油价和汇率不确定性因素消除，旺季来临。
• 传媒：估值较低，部分细分行业景气度较好。
• 屠宰肉制品行业：受益于猪价下行，利率敏感度较低。
• 新能源汽车：预期处于底部，需求复苏。
• 券商：估值相对偏低，具有预期差。
• 保险：估值处于历史低位，利率上行减少负债端压力。

中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：价格微降，库存回落，需求增速上涨。
• 原油：价格继续下跌，库存上升，产量回归至2015年水平。
• 有色：价格震荡，库存下降。

中游行业

• 钢铁：价格下跌，库存继续回落，高炉开工率回升。
• 水泥：价格上涨放缓，部分区域价格持平或小幅下跌。
• 工程机械：产量大幅增长，尤其是挖掘机和工业机器人。
• 电力：用电量持续增长，发电耗煤增速明显回升。
• 化工原料：价格涨跌互现，精细化工价格下跌，无机化工价格微涨。
• 交通运输：水运指数下跌，航空客运量表现良好。

下游行业

• 房地产：商品房成交量趋缓，价格指数分化，三线城市上涨。
• 汽车：销量有所回升，新能源汽车表现突出，SUV型乘用车受欢迎。
• 零售：社会消费品零售总额相对稳定，部分品类如粮油食品类增长。
• 白酒：供应收缩，价格平稳，部分品牌如茅台价格显著上涨。
• 家电：家用空调销量增长显著，其他家电类稳中求进。
• 医药：维生素价格下跌，中药价格指数上涨。
• 农产品：批发价格指数持续下跌，粮油价格小幅回升。
• 养殖：猪肉、白条鸡、鸡蛋价格持续下跌。

行业估值数据跟踪

一级行业估值

• 估值偏低：银行、房地产、黑色金属、非银金融。
• 估值偏高：通信、计算机、国防军工、餐饮旅游。
• 估值修复较多：家用电器、传媒、汽车。

相对估值情况

• 市盈率历史低位：农林渔牧、黑色金属、传媒、电子元器件。
• 市净率历史低位：银行、有色金属、医药生物。
• 市盈率历史高位：通信、家用电器、食品饮料、建筑材料。
• 市净率历史高位：家用电器、建筑材料、食品饮料。

盈利情况跟踪

• 2017年净利润同比预测上调较多：商业贸易、有色金属、通信、电气设备、纺织服装、农林牧渔。
• 2017年净利润同比预测下调较多：休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料。
• 相对年初：采掘、钢铁、有色金属、机械设备、电子上调较多，国防军工、通信、计算机、农林牧渔下调较多。

总结

当前市场风格切换尚未显现，价值股仍为资金青睐。中观数据方面，上游行业整体偏弱，中游行业表现分化，下游行业中汽车、家电、零售表现较好，而房地产、养殖、白酒等则相对低迷。行业估值分化明显，传媒、农林牧渔、银行、医药生物处于历史低位，而家用电器、通信、食品饮料、建筑材料处于高位。行业配置建议关注消费和金融板块，同时把握成长和周期板块的结构性机会。