20240707-华鑫证券-定量策略周报_弱非农助推降息交易_国内政策定力下维持防御_19页_1mb

报告摘要

投资策略周报：弱非农助推降息预期，国内政策定力下维持防御性仓位

核心观点：
7月起，海外市场受政治周期不确定性增加影响，宽松交易主导权益和商品同步上涨。非农数据修正及ISM指数低于预期，支撑市场对美联储9月开启降息的判断，当前利率期货定价显示9月降息概率超七成。成长风格偏好政策支持的硬科技领域，同时黄金、高股息等避险资产持续表现突出。国内则维持弱震荡走势，政策托底显效，仓位建议维持80%。

专题分析：海外市场

美非农数据与降息预期：
美国6月非农就业人数修正后低于初值，失业率略高于预期，ISM制造业指数下降，反映经济软着陆假设下的波动数据，符合美联储鸽派倾向。目前市场定价美联储9月降息概率超七成，美债与黄金同步上涨至升幅最大，铜价推升更显著，表明市场偏好软着陆路径下的资产再平衡。
大选影响与策略建议：
交易层面建议关注兼具避险及降息交易逻辑的资产，如美债、黄金与新兴市场低估值板块（Buy Dip），对冲政治风险。

国内市场：政策维稳与结构防御

震荡偏弱与资金制约：
国内市场6月震荡下行，主要因宏观数据边际放缓及强美元环境压制人民币汇率，北向资金出现持续净流出。但央行通过国债借入操作及ETF托底行为（上周净流入超1700亿元），显示政策定力，整体下行风险可控。
风格建议：
成长板块中电子、通信与创新药仍为首选，防御性行业推荐红利板块（如石油石化、电力）与高股息ETF，政策礼包预期下地产链温和博弈，资产荒背景下红利板块仍具压舱石作用。

板块与主题推荐

大类资产：
美债同步黄金兼具避险及宽松行情特征；新兴市场低估值板块存在交易机会。
防御资产：贵金属、电力、化工等红利板块。
政策利好的成长科技：电子、通信、创新药。
主题热点： 免税、财税数字化、港口、餐饮等成交热度较高。
ETF推荐： 传媒ETF（512980）与创新药ETF（159992）为短期重点。