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雅迪控股（01585.HK）2022年业绩总结

核心内容

雅迪控股在2022年实现了主营业务收入310.9亿元，同比增长15.2%；归母净利21.6亿元，同比增长57.8%。公司经营重心从单纯销量增长转向结构性升级，推动单车盈利能力显著提升。2022年单车ASP（平均销售价格）增长14%，达到2217元，主要得益于冠能系列占比提升。公司2022年销量为1401万台，同比增长1.1%，占行业总销量（5010万台）的28%，显示出其在行业中的领先地位。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年全年营收和净利润均实现双增长，其中净利润增长尤为显著，达到57.8%。
• 盈利能力持续改善：2022年公司毛利率为18.1%，同比提升2.9个百分点；净利率为7%，同比提升1.9个百分点。
• 产品结构优化：通过产品推新和渠道拓展，公司计划在2023年重回量增诉求，提升市场份额。
• 研发投入加大：公司持续投入上游三电系统研发，强化产品性能，布局未来成长。
• 海外市场拓展：公司收购南都华宇并完成全面控股，与钠创新能源合作，行业首发钠离子电池。同时，积极布局东南亚市场，预计2023年将逐渐兑现海外经营成果。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年310.9亿元，同比增长15.2%；2023年预计39.2亿元，同比增长26.3%。
• 净利润：2022年21.6亿元，同比增长57.8%；2023年预计28.7亿元，同比增长32.8%。
• 每股盈利（EPS）：2022年0.71元，2023年预计0.94元。
• 市盈率（PE）：2022年23.1倍，2023年预计17.4倍，2024年12.8倍，2025年9.6倍。
• 净利率：2022年7%，预计2023年7.32%，2024年8.78%，2025年10.20%。

投资建议

• 目标价：27.9港元（对应2023年27倍PE）。
• 评级：维持“强推”评级。
• 未来增长预期：2023-2025年归母净利润增速分别为32.8%、35.9%、32.9%，EPS分别为0.94、1.27、1.69元。

风险提示

• 新品投放及市场反应不及预期
• 营销效果不及预期
• 海外政策波动
• 原材料价格波动

财务预测

财务比率

公司基本数据

• 总股本：30.64亿股
• 已上市流通股：30.64亿股
• 总市值：588亿港元
• 资产负债率：73.38%
• 每股净资产：2.17元

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

分析师信息

• 组长、首席研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验
• 研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）、樊翼辰（英国伦敦大学学院理学硕士）、伍迪（美国乔治华盛顿大学金融数学硕士）
• 助理研究员：杨家琛（东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士）

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