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芭田股份（002170.SZ）事件点评总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，时间为2021年9月29日，主要分析芭田股份与德方纳米签订硝酸供应合作框架协议的事件，并对公司的基本面、盈利预测及投资评级进行评估。报告首次对芭田股份给予“买入”评级，认为其通过切入新能源材料上游产业链，有望提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 事件背景与意义

• 公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司与德方纳米签署《硝酸供应合作框架协议》，标志着芭田股份正式进入新能源材料上游领域。
• 德方纳米是国内最大的磷酸铁锂生产企业，其生产过程需要大量硝酸铁和硝酸锂作为原料，因此对硝酸需求旺盛。
• 芭田股份拥有27万吨/年的硝酸装置，2020年产能利用率仅为53.82%，存在大量闲置产能。此次合作有望大幅提升硝酸产能利用率和销售量。

2. 公司优势与战略意义

• 优质磷矿资源：公司已获得贵州省瓮安县小高寨磷矿的采矿许可证，该磷矿探明资源量达6392万吨，$\mathsf{P}_2\mathsf{O}_5$平均含量为26.74%，远高于普通磷矿。
• 全产业链布局：公司正推进小高寨磷矿建设，未来将形成从磷矿开采、硝酸生产到复合肥制造的完整产业链，增强成本控制能力和产品品质优势。
• 战略协同：合作不仅有助于提升硝酸销售，还将增强供应链稳定性、技术创新能力和抗风险能力，推动公司向新能源材料领域延伸。

关键信息

市场表现

财务数据（截至2021-09-29）

盈利预测

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司切入新能源材料上游，提升硝酸产能利用率，未来有望享受磷酸铁锂需求增长红利。
• 风险提示：
  • 磷酸铁锂需求增长不及预期；
  • 原材料价格大幅波动；
  • 产品价格下跌；
  • 技术路线变化；
  • 生产安全环保风险；
  • 项目建设进度不及预期。

附：分析师与研究团队信息

证券分析师

• 李永磊：S0350521080004，天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年行业研究经验。
• 董伯骏：S0350521080009，清华大学化工系硕士、学士，化工行业分析师，2年上市公司资本运作经验，3年半行业研究经验。

研究团队

• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。
• 陶爱普：约翰霍普金斯应用经济硕士，化工行业研究助理。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明与合规声明

• 合规声明：国海证券持有芭田股份股票未超过其已发行股份的1%。
• 风险等级：R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料及合法报告，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业人士。

总结

芭田股份通过与德方纳米签订硝酸供应协议，成功切入新能源材料上游产业链，有望提升硝酸产能利用率和销售量，增强盈利能力。公司依托优质磷矿资源和完整产业链布局，具备良好的发展基础。首次给予“买入”评级，预计未来三年归母净利润将显著增长，EPS逐年提升，PE逐步下降，投资价值显现。然而，需关注磷酸铁锂需求增长、原材料价格波动、技术路线变化等风险因素。