20141209-宏源证券-芭田股份-002170.SZ-农业大数据龙头_盈利与估值双升_26页_1mb

芭田股份公司深度报告总结

核心内容

芭田股份是一家深耕复合肥行业25年的龙头企业，通过外延并购和战略转型，正在从传统复合肥生产商向农业信息化服务提供商转变。公司凭借在农业大数据和信息化技术方面的布局，正在构建农业大数据生态圈，并以此为基础，推动农业信息化发展，实现盈利与估值的双重提升。

主要观点

• 农业信息化爆发在即：随着农村土地流转和信息基础设施的完善，我国农业信息化发展瓶颈有望打破，公司作为农业产业链上的企业，将成为农业信息化的最大受益者。
• 并购金禾天成，打造农业大数据生态圈：公司通过收购金禾天成，弥补了在农业大数据和物联网方面的短板，构建了农业大数据生态圈，并借此切入下游种植业，提升了公司整体竞争力。
• 管理创新与财务强劲：公司积极进行管理与营销创新，财务稳健，利润高速增长，为战略转型提供了坚实保障。
• “云+端”模式推动农业3D打印：通过“云+端”模式，公司为农户提供低成本定制化农业服务，提高了客户黏性，打开了农资电子商务的新空间。
• 品牌种植，拓展新业务：公司通过与地方政府合作，开展品牌种植项目，推动种植模式向规模化、集约化发展，拓展了业务范围。
• 平台为王，期待增值服务：农业云平台将成为公司提供多样化增值服务（如食品追溯、订单农业、供应链金融等）的基础。

关键信息

芭田股份的业务发展

• 复合肥业务：公司是高端复合肥领域的龙头企业，产品线涵盖微生物肥，形成了差异化竞争优势。
• 农业云平台：依托金禾天成的数据和分析能力，公司建立了农业云平台，为农业信息化提供了技术支持。
• 和原生态模式：通过“云+端”模式，公司为农户提供定制化的农业服务，推动农业信息化发展。

芭田股份的财务表现

• 营业收入：2014年预计达到23.25亿元，2015年预计增长至29.86亿元，2016年预计达到34.86亿元。
• 归母净利润：2014年预计为2.05亿元，2015年预计增长至3.2亿元，2016年预计达到4.23亿元。
• 每股收益：预计2014年为0.24元，2015年为0.38元，2016年为0.45元。
• 市盈率：2014年为36.71，2015年为23.81，2016年为17.98。

芭田股份的估值情况

• 与行业对比：公司估值相对较低，但随着农业云平台和品牌种植的推进，公司估值有望向农业信息化企业靠拢。
• 投资建议：给予公司13.50元的目标价，评级为“买入”。

农业信息化的前景

• 农业信息化的三个阶段：产前、产中、产后，公司主要布局产前和产中阶段，为农业信息化发展提供支撑。
• 农业大数据生态圈：公司通过并购金禾天成，整合农业数据资源，打造农业大数据生态圈，为农业信息化发展提供强大基础。

战略布局

• 地域分布：公司业务主要集中在华南地区，近年来西北、西南等地区的收入增长迅速，显示出全国扩张战略的成效。
• 业务模式创新：公司从传统复合肥销售模式转向“云+端”模式，提供定制化服务，提升客户黏性。
• 品牌种植合作：公司与广西来宾等地方政府合作，开展品牌种植项目，推动种植业发展，拓展产业链。

与行业其他公司的对比

• 与史丹利：公司与史丹利都是复合肥行业龙头企业，但公司在农业信息化布局上更具优势。
• 与朗坤物联网：公司拥有更丰富的农业数据和更专业的农业知识，构建了“数据+知识”的护城河。
• 与辉丰股份：辉丰股份通过参资农一网切入农业信息化，与芭田股份的电商平台形成竞争，但芭田股份在数据和配送方面更具优势。

风险提示

• 信息化建设周期较长：短期内对收入贡献有限。
• 并购整合不达预期：公司并购金禾天成后，整合效果可能影响未来发展。

结论

芭田股份通过打造农业大数据生态圈和农业云平台，正在从传统复合肥生产商向农业信息化服务提供商转型。公司凭借其在农业信息化领域的布局，未来有望实现盈利与估值的双重提升，成为农业信息化的领军企业。