20140124-申万宏源-研究报告周刊_213页_1mb

2014年1月20日-24日研究报告总结

核心内容概述

本报告涵盖2014年1月20日至24日期间，多家港股和A股上市公司的研究分析，包括地产、水务、银行、太阳能、能源、零售、医药等多个行业。报告重点分析了各公司的经营状况、财务表现、市场前景及投资建议，同时涉及宏观经济分析、行业趋势以及政策影响等内容。

主要观点与关键信息

恒盛地产 (845 HK)

• 私有化方案遭拒：恒盛地产的私有化方案未获批准，未来挑战加剧。
• 销售下滑：合约销售额从2011年的130亿元降至2013年的73亿元，执行力不足是主要原因。
• 现金流紧张：公司持有现金29亿元，净负债率维持在78%，短期贷款超80亿元。
• 估值与目标价：当前估值为0.6倍PB，目标价下调至1.16港币，较当前股价有30%的跌幅，维持减持评级。

北控水务集团 (371 HK)

• 行业前景良好：市政污水处理市场规模将在“十二五”期间快速增长，2015年预计达426亿元。
• 竞争优势：国企背景、雄厚资金、良好业绩表现，市场份额有望从6.5%增长至9.1%。
• 投资建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价5.30港币，对应15.7%的上行空间。

重庆农商行

• 低估值反映风险：当前估值为0.6倍PB，低于行业平均的0.77倍。
• 流动性改善：1月四大行新增贷款达3200亿元，同业拆借利率回落，流动性逐步改善。
• 投资建议：建议逢低吸纳，维持增持评级，目标价3.97港币，对应15%的上行空间。

兴业太阳能 (750 HK)

• 新订单公布：公司目前订单320MW，其中60%为分布式项目，主要位于广东、江苏等省份。
• 毛利率下降：分布式和地面光伏项目毛利率下降，但市场已预期。
• 盈利预测：预计2013年净收入45.6亿元，2014年净收入55.5亿元，2015年净收入64.5亿元。
• 投资建议：维持目标价10.21港币，下调评级至增持。

中海油 (883 HK)

• 产量增长喜忧参半：2013年产量高于指引，2014年产量低于预期，2015年产量增长潜力大。
• 项目执行风险：部分项目延期，主要涉及外资PSC合同。
• 投资建议：维持中性评级，目标价下调至13.5港币，隐含4%的跌幅。

中石油 (857 HK)

• 反腐影响：多位高管被调查，对股价造成负面影响，但管理层更替有望改善公司形象。
• 天然气价改：2013年天然气价改低于预期，2014年改革仍在进行中。
• 估值与盈利：2013年每股盈利0.70元，2014年0.73元，2015年0.81元。目标价10港币，对应24%的上涨空间。
• 投资建议：给予买入评级，认为股价被低估。

李宁 (2331 HK)

• 加盟店表现不佳：加盟店销售和利润率未改善，主要受消费情绪疲软和经营费用上升影响。
• 库存压力：库存/销售额比率为6-7倍，低于管理层指引。
• 盈利预测：2013年净亏损2.787亿元，2014年净亏损4000万元，2015年盈利1.55亿元。
• 投资建议：维持中性评级，目标价上调至6.5港币，代表5%的下跌空间。

先锋医药 (1345 HK)

• 增长潜力大：公司是第二大的第三方医药推广服务商，主要产品覆盖多个治疗领域。
• 三大增长点：戴芬、希弗全、普利莫，分别实现27.4%、41.8%、47.0%的销售增长。
• 产品线强劲：公司无研发和生产，但持续引进新产品，预计未来几年陆续上市。
• 估值吸引力：2014年利润增长预计达30%，对应14倍PE，显著低于板块平均。
• 投资建议：给予增持评级，目标价为10.9港币。

行业与宏观经济分析

水泥行业

• 行业去库存：进入缓慢去库存阶段，预计2014年盈利改善。
• 区域环保趋严：冀东水泥等公司受益于区域环保政策。

房地产

• 销售回升：2014年初销售环比上升，但行业估值走低。
• 估值调整：地产股反弹，但需关注行业整体表现。

金融与债券市场

• 利率困局：当前利率未见顶，市场需关注流动性变化。
• 债市策略：10年期国债利率低于4.5%无投资价值，但预计底部在4.5%。

国企改革

• 政策影响：国企改革红利显现，对中石油、重庆农商行等公司有利。
• 风险释放：随着改革推进，部分风险有望逐步解除。

机械与制造

• 军工机遇：把握军工产业变革，关注相关企业。
• 汽车铝型材：亚太科技等公司受益于环保政策。

新能源与环保

• 光伏行业：竞争加剧，毛利率承压，但订单增长。
• 环保行业：2013年业绩风险可控，2014年有望迎来业绩反弹。

投资策略与建议

• 重点推荐：中石油、北控水务集团、重庆农商行、先锋医药等。
• 减持建议：恒盛地产，因其基本面疲弱且现金流紧张。
• 中性建议：李宁、中海油，需关注其业务执行和市场环境。

总结

报告中涵盖了多个行业的深度分析，指出部分公司因政策变化、市场环境和内部管理问题面临挑战，但也有不少公司因行业前景、政策支持和业务拓展获得积极评价。建议投资者根据市场环境和公司基本面，关注国企改革、环保、新能源等领域的投资机会，同时警惕部分公司的估值风险和盈利不确定性。