20220804-宏源期货-贵金属月报（黄金与白银）_经济好坏参半难强势支撑_短端实际利率上行仍是压力_23页_1mb

贵金属月报总结（黄金与白银）

核心内容概述

2022年8月4日发布的宏源期货贵金属月报，分析了黄金与白银的市场走势及影响因素，主要围绕美联储政策、美国经济数据、全球通胀情况以及贵金属ETF与库存变动等展开。报告指出，尽管美国部分经济数据表现强劲，但整体经济存在下行压力，多空因素交织，贵金属价格走势仍需等待关键数据指引。

主要观点

1. 美联储加息路径与市场预期

• 美联储官员普遍支持继续加息以抑制通胀，部分官员表示9月可能加息50或75个基点，11月和12月分别加息25个基点，2023年仍可能加息。
• 鹰派官员布拉德建议加息至 3.75% - 4%，引导投资者修正对加息路径的错误预期。
• 美联储缩表规模在6-7月仅为 366亿美元，远低于每月最高 475亿美元 的预期，若未来加速缩表，将对贵金属价格形成压力。

2. 美国经济数据表现

• 制造业PMI：7月高于预期但低于前值，非制造业PMI高于预期和前值，显示制造业疲软但非制造业仍较强。
• 非农就业数据：6月新增就业人数高于预期但低于前值，失业率持平，劳动力市场仍偏紧。
• 零售销售：6月环比增速高于预期和前值，显示消费仍具韧性。
• CPI与PPI：6月CPI同比增速达 9.1%，PPI同比增速达 11.3%，通胀压力持续，倒逼美联储维持高利率政策。

3. 美国国债收益率变化

• 美国10年期与3个月期国债收益率差值缩小至 20附近，若9月加息后转负，将对贵金属价格形成压力。
• 美国与德国10年期国债收益率差值震荡走高，反映美联储加息力度强于欧洲央行。

4. 贵金属ETF与库存变动

• SPDR黄金ETF 持仓量震荡减少，显示投资者对黄金的避险与抗通胀需求减弱。
• COMEX和上期所黄金库存量 均震荡减少。
• iShare白银ETF 持仓量震荡减少，且COMEX白银期货非商业持仓比例降至历史低位。
• COMEX和上期所白银库存量 均震荡减少，可能与新能源产业需求增加有关。

5. 贵金属价格比值

• 金银比：因白银商品属性更强且供给过剩，建议关注逢低做多“金银比”的套利机会。
• 金油比：全球央行加息预期抑制原油需求，叠加OPEC+缓慢增产，建议逢低做多“金油比”。
• 金铜比：欧美经济衰退预期抑制潜在需求，中国经济增长预期仍偏慢，建议关注“金铜比”套利机会。

关键信息

• 美联储政策：持续加息以抑制通胀，但缩表规模低于预期，可能影响市场对货币政策的预期。
• 美国经济表现：制造业疲软、工业产出和房地产数据不佳，但就业与零售表现尚可，整体经济存在下行风险。
• 通胀压力：CPI与PPI均维持高位，能源和房租是主要推动力，短端通胀回落将导致短端实际利率上行。
• 贵金属市场：投资者避险需求减弱，黄金与白银ETF持仓减少，库存下降，市场承压。
• 投资建议：建议单边逢高做空黄金主力合约，关注“金银比”、“金油比”、“金铜比”套利机会。

风险提示

• 美国7月CPI数据：将对贵金属价格走势提供重要指引。
• 美联储政策执行：若加息与缩表同步推进，将对贵金属形成持续压力。
• 全球经济形势：欧洲经济可能因能源危机而放缓，美元可能维持强势，对贵金属形成压制。

结论

贵金属市场在美联储加息与缩表政策、美国经济数据分化、全球通胀持续、ETF持仓减少等多重因素影响下，价格走势仍不明朗。建议投资者关注市场对加息路径的修正以及关键数据的发布，把握套利机会，谨慎应对市场波动。