20220327-天风证券-轻工制造_关税豁免传递一定积极信号_出口重点关注需求分化_9页_838kb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年轻工制造行业，尤其是家居出口板块的市场环境、政策变化及企业表现，提出了对行业和个股的长期看好观点。

主要观点

• 关税豁免的积极信号：美国恢复部分中国进口商品的关税豁免，涉及352项产品，主要为家具组件，传递出贸易政策边际改善的信号，但对家具成品出口业绩影响有限。
• 长期看好海外布局的龙头企业：中美贸易战推动企业“走出去”，龙头企业在越南、泰国、墨西哥等地布局海外产能，利用税收及地理位置优势提升市场份额。
• 出口短期承压，长期趋势向好：疫情后需求趋于平稳，细分品类出现结构性分化，海运费、原材料价格及汇率波动对出口企业造成短期压力，但行业集中度提升、龙头竞争优势增强是长期趋势。
• 关注高景气细分赛道：PVC地板、沙发等品类出口表现优于行业平均水平，办公椅则因终端需求回落表现较弱。

关键信息

2022年业绩改善关注点

• 海运费：运费高企影响出货节奏和短期现金流，预计短期维持高位，长期回落将释放补库需求。
• 原材料：成本端压力显著，中小企业议价能力弱，龙头企业可通过内部降本增效缓解压力。
• 汇率：人民币升值造成汇兑损失，影响企业利润，部分企业汇兑损失占利润比较高。

行业供需格局

• 供给端：2021年上半年出口企业收入增长但盈利承压，下半年因运力紧张、原材料成本及汇率波动，增速放缓，行业集中度或进一步提升。
• 需求端：疫情后海外耐用消费品需求趋于平稳，行业长期增长可期。

重点标的推荐

• 出口占比高的家居龙头：【敏华控股】【顾家家居】
• 细分赛道龙头：【共创草坪】
• 单品类渗透率提升的公司：【匠心家居】【浙江自然】【麒盛科技】【凯迪股份】

行业走势

• 行业整体呈波动增长态势，部分细分品类表现优于行业平均水平。

风险提示

• 疫情防控不及预期
• 汇率波动
• 原材料价格波动
• 海运费长期维持高位
• 国际贸易政策不确定性

表格摘要

表1：本次豁免涉及的家具相关品类

表2：海外产能布局

表3：21H1 出口企业汇兑损益

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

作者信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 尉鹏洁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com