20241027-国金证券-华润三九-000999.SZ-持续提升品牌影响力_并购整合工作稳步推进_4页_920kb

业绩简评：
公司发布2024年第三季度报告，前三季度实现收入19740亿元（+608%），归母净利润2960亿元（+2319%），扣非归母净利润2752亿元（+1948%）。第三季度单季实现收入5634亿元（+316%），归母净利润561亿元（+685%），扣非归母净利润444亿元（下降683%）。

经营分析：
公司通过品牌打造、业务整合及并购扩张实现整体增长。感冒药品"999"品牌影响力持续提升，处方药产品线丰富，与CHC业务协同发展。配方颗粒业务在多地区带量采购政策下维持恢复性增长。并购天士力后，公司在中药材种
种植、创新研发、智能制造和渠道营销等领域实现协同增效，并加强了创新中药的研发能力。昆药集团与公司的融合加深，昆中药及相关品牌宣传进一步提升了公司品牌影响力。

盈利预测：
在不考虑天士力后续并表的情况下，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3584亿元、4037亿元、4578亿元，同比增长分别为26%、13%、13%。当前股价对应的PE分别为17倍、15倍、13倍，维持"买入"评级。

风险提示：
包括产品集采风险、市场竞争加剧、推广不及预期、医保限价及原材料价格波动等风险，同时还需警惕商誉减值等。

基本情况：
公司近年来收入、利润等各项核心指标持续增长，主营业务发展稳健，盈利能力不断提高，ROE指标表现良好。2024-2026年的收入和利润增长率预计均保持高速增长，估值支撑良好。