20241106-华安证券-华润三九-000999.SZ-公司发展稳中向好_整合并购持续推进_4页_340kb

华润三九（000999）公司点评：业绩增长强劲，资源整合深入推进

评级与目标
华安证券维持华润三九“买入”评级，预计公司2024-2026年收入分别为2792、3137、3499.4亿元，同比增长129%、123%、116%；归母净利润分别为330、381、438亿元，同比增长158%、152%、151%，当前估值依次为18、16、14倍。

三季度业绩表现
公司前三季度营收同比增长608%，归母净利润同比大增2319%，其中前三季度单季营收同比增长316%，归母净利润增长685%。尽管扣非净利润出现负增长，但费用率持续优化，销售费用率同比下降155个基点至2.407%。

研发驱动与战略整合
公司2024年前三季度研发费用增长1172%，聚焦抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等创新领域。多个重点项目进入临床阶段，同时获批药品注册证书。

并购与品牌升级
公司计划收购天士力28%股权，进一步强化中药领域竞争力。通过打造“777”品牌和“昆中药”大单品，扩展三七产业链，推动传统中药产品升级。

风险提示
需关注行业政策变动及药品研发进度等不确定因素。

主要财务指标
未来三年毛利率维持在532%-537%之间，ROE逐步回落，但估值持续下行表明市场对成长性的认可。

分析师看来，华润三九正依托整合与创新驱动业绩稳定增长，维持“买入”建议。