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三一重工三季报总结

核心内容

三一重工在2018年前三季度（Q1-Q3）实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，现金流状况明显改善，显示公司经营质量与效率的提升。公司作为工程机械行业的龙头企业，其市场地位稳固，盈利能力增强，未来增长潜力值得期待。

主要观点

■ 业绩表现强劲

• 营业收入：2018年Q1-Q3实现营收410.8亿元，同比增长 45.88%。
• 归母净利润：实现归母净利润48.8亿元，同比增长 170.90%。
• 扣非净利润：扣非后净利润为52.3亿元，同比增长 238.50%。

■ 业务增长与市占率提升

• 行业景气度上升：受益于行业整体景气度提升，公司各项业务收入增长显著。
• 挖机销量领先：1-9月挖机累计销量达15.6万台，创历史新高，同比增长 53%。
• 三一市占率稳定：三一挖机销量达3.6万台，同比增长 59%，市占率稳定在 23% 左右，稳居行业第一。

■ 盈利能力显著增强

• 毛利率提升：三季报综合毛利率为 31.16%，同比提升 1.03个百分点。
• 期间费用率下降：期间费用率为 13.68%，同比减少 6个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比减少 1.1%、1.21%、3.69%。
• 成本控制能力提升：规模效应和产品升级有效改善了毛利率，同时费用管控能力增强。

■ 现金流大幅改善

• 经营性现金流净额：2018年前三季度经营性现金流净额达 87.32亿元，同比增长 27%，环比增长 40%，为历史最高水平。
• 应收账款周转率：从 1.53 提升至 2.12，显示公司回款能力增强。
• 存货周转率：从 3.08 提升至 3.18，表明库存管理效率提高。

■ 行业景气周期拉长

• 政策边际改善：国家政策放松，下半年基建投资有望反弹，环保趋严和出口旺盛等因素将拉长工程机械行业景气周期。
• 龙头受益明显：公司作为行业龙头，有望持续受益于行业景气周期的延长。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为59亿、73亿、86亿，对应PE分别为10X、8X、7X。
• 投资评级：继续给予“增持”评级。
• 风险提示：下游基建房地产增速低于预期、行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

三一重工凭借行业景气度提升、规模效应显现及成本控制能力增强，实现了营收与利润的双增长，现金流状况显著改善。公司作为工程机械行业龙头，具备穿越周期的能力，未来增长可期。尽管存在一定的风险，但其行业地位和盈利复苏趋势仍使其成为投资优选。