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三一重工（600031）股票投资评级总结

核心内容

三一重工（600031）在2024年实现了营收和净利润的显著增长，经营性现金流大幅改善，展现出良好的盈利能力和风险控制能力。公司通过“全球化、数智化、低碳化”战略，积极拓展国际市场，提升智能制造水平，并在新能源产品领域占据领先地位。中邮证券对三一重工维持“增持”评级，并对其未来三年的盈利预测和估值进行了详细分析。

主要观点

• 盈利能力提升：2024年公司实现归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；扣非归母净利润同比增长21.55%。
• 现金流改善：2024年经营活动净现金流达148.14亿元，同比大幅上升159.53%，显示公司经营质量优秀。
• 国际化战略成效显著：2024年国际收入达485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入的60%以上。
• 数智化和低碳化布局：印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平；新能源产品收入达40.25亿元，市场领先。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年营收分别为891.59亿元、1011.75亿元、1135.66亿元，归母净利润分别为85.79亿元、106.45亿元、130.37亿元，业绩增长稳定。
• 估值持续下降：未来三年PE估值分别为18.86、15.20、12.41，显示市场对公司未来盈利预期较为乐观。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长分析

• 2024年营收：783.83亿元，同比增长6.22%。
• 2024年归母净利润：59.75亿元，同比增长31.98%。
• 2024年扣非归母净利润：53.34亿元，同比增长21.55%。
• 各产品线增长情况：
  • 挖掘机械：增长9.91%
  • 路面机械：增长20.75%
  • 其他产品：增长17.23%
• 各地区收入增长：
  • 国内收入：273.18亿元，同比下降3.35%
  • 国际收入：485.13亿元，同比增长12.15%

毛利率与费用率

• 毛利率：26.63%，同比增加0.47pct。
• 国内毛利率：21.12%，同比增加0.02pct。
• 国际毛利率：29.72%，同比增加0.26pct。
• 期间费用率：17.92%，同比增加0.14pct。
  • 销售费用率：6.97%，同比增加0.08pct。
  • 管理费用率：3.82%，同比增加0.24pct。
  • 研发费用率：6.86%，同比下降1.06pct。
  • 财务费用率：0.26%，同比增加0.88pct。

营运能力

• 应收账款周转率：3.13（2024A）至3.38（2027E）
• 存货周转率：2.88（2024A）至3.16（2027E）
• 总资产周转率：0.51（2024A）至0.65（2027E）

偿债能力

• 资产负债率：52.0%（2024A）至50.3%（2027E）
• 流动比率：1.59（2024A）至1.60（2027E）

投资建议

• 评级：增持
• 依据：公司盈利能力持续提升，现金流显著改善，国际化战略成效显著，未来三年盈利增长稳定，估值逐步下降，市场预期积极。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期：国际收入增长可能受外部环境影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和利润。

分析师信息

• 分析师：刘卓、陈基赟
• SAC登记编号：S1340522110001、S1340524070003
• Email：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com

公司简介

三一重工股份有限公司是中邮证券研究所重点研究对象，公司最新收盘价为19.05元，总股本84.75亿股，总市值1,614亿元。公司由三一集团有限公司控股，专注于工程机械领域，业务涵盖挖掘机械、路面机械、起重机械等。公司积极布局全球化产能，推动数智化和低碳化发展，展现出强劲的增长潜力。

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