20240922-中泰证券-有色金属行业周报_美联储超预期降息_大宗板块集体走高_39页_3mb

有色金属板块周报分析总结

本周有色金属板块整体表现强劲，多个子行业涨势突出，主要受到美联储超预期降息50个基点的推动。在流动性宽松预期和支持全球需求的背景下，贵金属、基本金属及小金属均迎来普涨，其中贵金属板块涨幅尤为显著。

1. 本周市场表现

   • 贵金属板块：COMEX黄金和白银涨幅分别为13.6%和13.9%，SHFE黄金和白银分别上涨13.6%和26.7%，贵金属短期趋势延续。
   • 工业金属与小金属：该板块出现较大涨幅，多家企业股价翻倍增长，其中工业金属如铜、铝以及小金属如锂、镍涨幅居前，LME铜、铝价格分别上涨25%及0.5%。
   • 行业整体表现：申万有色金属指数环比上涨52.1%，显著跑赢上证指数。

2. 宏观因素

   • 美联储降息超预期：此举打破市场对“缓降节奏”的预期，流动性宽松料提振有色金属价格。
   • 国内经济复苏待加强：LPR利率近期保持稳定，国内高频数据中汽车、地产仍在回暖但力度偏弱。
   • 欧美经济分化：美国零售数据不及预期，欧元区通胀缓和，全球PMI仍处于衰退区间，但工业金属供应约束仍在，长期支撑价格。

3. 细分行业分析

   • 贵金属：长期逻辑未变，预计低通胀叠加去货币化推动金价持续走强，建议密切关注美联储政策后续演化。
   • 铝、铜：复产产能逐步落地，上游成本端支撑较强，消费旺季“金九银十”转换过程较为顺畅，外库去化也改善供需结构，利好铜铝价格区间性回升。
   • 锌、钢铁：供需格局偏紧，库存延续去化，锌价上涨带动利润修复，钢价在成本支撑和节前备货需求下亦有所启动。

4. 投资建议
   评级：维持“增持”。重点关注铜、铝中长期供需格局及库存修复节奏，贵金属建议超配黄金ETF，小金属如锂、钴仍享受高景气周期。短期把握市场情绪转换节奏，中期布局细分龙头。

风险提示：美联储后续降息节奏，国内基建投资落地进度，大宗商品价格波动。