20170907-东北证券-新三板2017秋季策略_环保及旅游_16页_1mb

新三板2017秋季策略：环保及旅游总结

核心内容

本报告分析了2017年新三板水利、环境和公共设施管理业的行业表现，重点推荐了环保及旅游子行业，并列出15家优质标的。报告指出，该行业整体业绩表现平平，但毛利率较高，且部分细分行业表现突出。

主要观点

• 行业估值：新三板水利、环境和公共设施管理业企业平均市盈率（TTM）为28.68，与A股接近，估值差距缩小。
• 行业表现：2017年上半年，行业平均营收4275.06万元，同比减少5.24%；平均归母净利润489.43万元，同比减少7.00%。毛利率和净利率均处于较高水平，分别为37%和12%。
• 转让方式差异：做市企业营收和净利润均高于协议企业，但增速略低。做市企业整体质量受到一定影响。
• 企业层级差异：创新层企业业绩及增长率均显著高于基础层企业。
• 细分行业表现：水污染治理企业占比三成，公园管理平均营收和净利润表现突出。环境治理业细分子行业增长稳定，尤其是水污染治理、大气污染治理、固体废物治理。
• 毛利率：公园和游览景区管理企业毛利率均超过50%，其中公园管理达73%，游览景区管理达57%。
• 经营现金流：整体经营现金流状况有所改善，水污染治理和大气污染治理改善明显。
• ROE：公园管理、其他水利管理业、危险废物治理ROE位居前三。
• 推荐子行业：推荐关注公园管理和环境治理业，未来5~10年环保市场空间广阔。

关键信息

1. 行业整体情况

• 企业数量：201家，占比1.76%。
• 平均市盈率（TTM）：28.68。
• 平均营收：4275.06万元。
• 平均归母净利润：489.43万元。
• 毛利率：37%。
• 净利率：12%。
• 经营现金流净额：整体改善，8个细分子行业净额上升。

2. 细分子行业表现

• 水污染治理：企业家数70家，占比34.82%。
• 大气污染治理：企业家数34家，占比16.91%。
• 游览景区治理：企业家数26家，占比12.94%。
• 公园管理：平均营收1.44亿元，平均归母净利润6172.18万元，毛利率73%。
• 其他水利管理业：平均营收增速最高，达68%。
• 环境治理业：细分子行业平均营收增长稳定，其中固体废物治理和危险废物治理表现较好。
• 三费费用率：整体稳定，销售费用率略升，管理费用率略降。

3. 推荐子行业

• 公园管理：平均营收和净利润突出，毛利率高。
• 环境治理业：包括水污染治理、大气污染治理、固体废物治理、危险废物治理和其他污染治理，增长稳定，盈利能力强。

精选标的

以下为15家优质标的，基于规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值和估值等7大方面筛选：

估值与市值

结论

报告指出，尽管水利、环境和公共设施管理业整体业绩表现平平，但其毛利率较高，部分细分行业表现突出。其中，公园管理和环境治理业具有较高的增长潜力和盈利能力，是值得投资者关注的重点领域。15家精选标的在规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值和估值等方面均表现出色，具备投资价值。