20181107-安信证券-新三板环保三季报分析_新三板环保三季度为何景气上行__16页_773kb

新三板环保三季度业绩分析总结

核心内容概览

2018年第三季度，新三板环保板块整体呈现景气上行趋势，主要得益于创新层企业业绩的显著回升。创新层企业作为新三板的“头部”优质公司，其业绩表现尤为突出，带动了环保板块整体增长。

主要观点

1. 新三板整体业绩表现

• 截至2018年10月31日，新三板共1012家公司披露三季报，其中936家为非金融企业。
• 2018年前三季度，新三板非金融企业总营收为3770亿元，同比增长18.46%；归母净利润为182.18亿元，同比增长11.38%。
• 2018年第三季度单季度营收增速与上半年持平，为18%；净利润增速大幅增长，达39.37%。

2. 环保板块表现

• 2018年前三季度，新三板环保板块营收73.04亿元，同比增长43.71%；归母净利润9.16亿元，同比增长55.84%。
• 三季度净利润增速达到168.62%，高于上半年，主要由于环保企业以订单和项目驱动，业绩集中释放。
• 70%的创新层环保公司三季度出现增长，显示行业整体回暖。

3. 盈利能力分析

• 销售、管理、财务费用率分别为6.18%、5.98%、0.94%，同比分别下降0.66、0.61、0.16个百分点。
• 毛利率和净利率分别为30.29%和11.56%，略高于A股整体，但净利率同比略有下降。
• 财务费用率低于A股环保公司，主要因为A股以PPP为主，2018年利率上行导致其财务费用率上升。

4. 经营水平分析

• 新三板环保板块资产负债率为38.28%，远低于A股的56.85%，显示其财务结构更为稳健。
• 经营性现金流呈现季节性特征，2018年三季度经营性现金流净额/营收比为4.93%，同比下降1.48个百分点。
• 应收账款占总资产比重为24.31%，高于A股的12.38%，显示新三板环保企业议价能力较强。

5. 细分行业表现

• 固废、设备板块延续高景气度，受益于政策推进，如“清废专项行动”。
• 水治理板块在金达莱的带动下快速增长。
• 大气治理进入巩固成果阶段，政策持续加码，推动行业进一步发展。

关键信息

对标A股

• A股环保板块2018年前三季度营业收入1880.3亿元，同比增长11.72%；归母净利润191亿元，同比下滑11.71%；扣非后归母净利润171.4亿元，同比下滑13.7%。
• 2018年第三季度，A股环保板块扣非后归母净利润同比下滑26.8%，显示行业整体承压。

政策背景

• 2018年6月，国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，推动环保行业全面发展。
• 2018年3月，生态环境部召开新闻发布会，强调环保督察力度，推动政策落实。
• 2018年7月，生态环境部发布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）（征求意见稿）》，推动固废治理。

风险提示

• 政策变动可能影响环保行业的发展。
• 项目推进不及预期可能对业绩产生负面影响。

总结

新三板环保板块在2018年第三季度表现出较强的景气度，主要得益于创新层企业的业绩回升。环保行业在政策推动下持续发展，细分领域如水治理、固废治理等表现尤为突出。尽管A股环保板块整体承压，但新三板环保企业凭借稳健的财务结构和较强的议价能力，展现出更好的发展态势。未来，随着政策的进一步推进，环保行业仍有较大的发展潜力，建议关注相关细分领域的投资机会。