20210321-万联证券-海格通信-002465.SZ-年报点评报告_主营业务持续突破_经营效率不断提高_3页_718kb

报告摘要

海格通信（002465）年报点评报告总结

核心内容概述

海格通信（002465）2020年实现营业收入51.22亿元，同比增长11.2%；归属于上市公司股东的净利润为5.86亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.59亿元，同比增长30.9%。公司主营业务持续突破，经营效率不断提升，现金流显著改善，展现出良好的发展态势。

主要观点

1. 主营业务持续增长

公司主要业务涵盖“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大领域，2020年各业务板块营收分别为：

无线通信：22.84亿元，同比增长16.99%
北斗导航：20.64亿元，同比增长13.41%
航空航天：4.04亿元，同比增长16.28%
软件与信息服务：3.11亿元，同比增长3.16%

无线通信业务凭借信息化领域的综合优势，在多个特殊机构市场取得突破；北斗导航业务以“北斗+5G”为切入点，重点布局交通领域，推动北斗应用规模化发展；智能无人系统与软件与信息服务领域则被视作未来新的利润增长点。

2. 经营效率持续优化

公司不断优化内部管理，2020年四费（销售、管理、财务、研发）合计仅占营收的21.92%，同比下降3.04个百分点，创十年历史新低。经营活动产生的现金流量净额达14.44亿元，同比增长510.88%，显示出公司盈利能力与现金流管理能力的显著提升。

3. 战略投资与分拆上市计划

公司子公司驰达飞机拟进行增资扩股并引入战略投资者，以优化股权结构、增强资本实力和扩大业务规模。分拆上市后，海格通信仍为控股股东，将继续从驰达飞机的增长中获益。

4. 盈利预测与投资建议

预计公司2021-2023年营收分别为58.53亿、67.10亿、76.30亿，每股收益（EPS）分别为0.27元、0.34元、0.43元，对应市盈率（PE）分别为34.3倍、27.7倍、21.9倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

关键财务数据（单位：亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	51.22	58.53	67.10	76.30
净利润	5.86	6.30	7.79	9.84
每股收益（EPS）	0.25	0.27	0.34	0.43
市盈率（PE）	36.9	34.3	27.7	21.9

主要财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.3%	36.7%	37.6%	38.9%
净利率	11.4%	11.1%	11.9%	13.2%
ROE	5.9%	5.9%	6.7%	7.8%
ROIC	5.8%	4.5%	5.5%	6.5%
资产负债率	25.3%	22.8%	22.8%	23.6%
净负债比率	-15.8%	-20.1%	-10.0%	-17.4%
总资产周转率	0.37	0.41	0.43	0.45
应收账款周转率	2.00	2.06	2.00	1.92
存货周转率	1.75	1.96	1.92	1.90
每股经营现金流	0.63	0.07	0.04	0.18
每股净资产	4.31	4.62	5.01	5.49
P/E	36.87	34.28	27.72	21.94
P/B	2.18	2.03	1.87	1.71
EV/EBITDA	27.91	30.61	24.87	18.67