电力设备与新能源行业：高压快充元年，充电桩迎发展新机遇-20220424-国联证券-26页_1mb

电力设备与新能源行业总结

核心内容

电力设备与新能源行业正迎来充电桩建设及运营的新一轮发展浪潮。随着新能源汽车渗透率的持续提升和新基建的推动，充电桩作为新能源汽车补能的主流方式，其战略地位不断提升。高压快充技术的普及为充电桩行业带来新的机遇，推动了充电模块、继电器等硬件需求的增长。

主要观点

• 充电桩作为新能源汽车的补能基础设施：充电桩是新能源汽车产业发展的基石，其需求随着新能源汽车的快速增长而增加。
• 新基建推动充电桩建设：充电桩被纳入“新基建”范畴，政策支持和投资力度加大，推动行业进入快速发展阶段。
• 高压快充成为趋势：高压快充技术已基本成熟，未来将成为主流，有助于缓解电动车用户的里程焦虑，提升充电效率。
• 行业集中度高，马太效应显著：充电桩行业呈现强者恒强的格局，头部企业具备资金、技术、资源优势，将在未来占据主导地位。

关键信息

• 充电桩保有量：2021年我国充电桩保有量达261.7万台，同比增长55.7%。
• 新能源汽车保有量：2021年底我国新能源汽车保有量为784万辆，同比增长59.3%。
• 车桩比：2021年车桩比为3:1，预计到2025年充电桩保有量将达到930万台，4年CAGR为37.3%。
• 充电服务费：2025年预计充电服务费收入规模达729亿元，4年CAGR为48.2%。
• 充电桩投资规模：2022~2025年国内充电桩建设累计投资规模预计为1678亿元。

投资建议

建设端

• 高压直流快充：成为公共充电难题的重要解决方案，技术已具备，桩端将先于车端实现规模布局。
• 相关标的：国电南瑞（充电桩设备商），宏发股份（高压直流继电器），通合科技（充电模块）。

运营端

• 盈利周期拐点：新能源汽车保有量快速增长推动充电桩企业进入盈利回报期。
• 相关标的：特锐德（充电运营龙头），万马股份。

重点推荐

• 特锐德：充电桩运营龙头，受益于新基建，分拆上市有望提升估值。
• 宏发股份：全球继电器龙头，具备技术与市场优势，多元化布局助力长远发展。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 高压快充技术发展不及预期
• 产业政策风险
• 市场竞争持续加剧

行业发展趋势

• 充电桩建设与运营将加速，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系。
• 公共充电桩占比将提高，私人充电桩也将随着新能源乘用车渗透率提升而增加。
• 高压快充技术普及将推动充电模块、继电器等核心零部件需求增长。
• 未来充电桩行业将呈现寡头垄断格局，强者恒强。

财务与估值

特锐德

• 2022~2024年营业收入分别为114.2亿元、135.7亿元、162.0亿元。
• 归母净利润分别为2.0亿元、3.2亿元、4.9亿元，三年CAGR为37.7%。
• EPS分别为0.19元、0.31元、0.47元，对应PE分别为79.2倍、49.8倍、33倍。
• 首次覆盖给予“持有”评级。

宏发股份

• 2021年营业收入100.2亿元，同比增长28.2%，5年CAGR为14.6%。
• 归母净利润10.6亿元，同比增长27.0%，5年CAGR为12.8%。
• EPS分别为1.38元、1.56元、1.99元，对应PE分别为30.6倍、27.0倍、21.2倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

图表目录（摘要）

• 充电桩保有量结构
• 车桩比变化趋势
• 充电桩成本构成
• 充电桩利用率与服务费关系
• 充电桩服务费市场空间测算
• 高压快充技术发展趋势
• 充电模块市场规模预测
• 继电器市场规模预测
• 特锐德财务数据与估值
• 宏发股份财务数据与估值