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电力设备与新能源行业总结：充电桩发展新机遇

核心内容

充电桩是新能源汽车发展的关键基础设施，随着新能源汽车市场快速增长，充电桩的需求持续上升。2021年我国充电桩保有量达261.7万台，同比增长55.7%。充电桩作为新基建的重要组成部分，在稳增长政策下，其战略地位不断提升，建设及运营有望迎来新一轮发展。

主要观点

• 充电桩需求增长：新能源汽车保有量的增加直接推动了充电桩需求的增长。预计到2025年，充电桩保有量将达到930万台，4年CAGR为37.3%。
• 高压快充趋势：高压快充技术成为解决新能源汽车充电慢、里程焦虑的重要手段，800V高电压平台车型及高压快充网络正加速布局。
• 建设端与运营端机遇：建设端将优先布局高压直流快充桩，带动充电模块、继电器等硬件需求；运营端随着新能源汽车保有量增长，盈利周期拐点加速到来。
• 行业格局集中：充电桩运营市场集中度高，头部企业主导市场，未来行业将呈现寡头垄断格局。
• 投资建议：重点推荐特锐德（充电运营龙头）和宏发股份（高压直流继电器龙头）。

关键信息

• 充电桩分类：分为交流桩（慢充）和直流桩（快充），直流桩建设成本高，但充电效率高。
• 充电桩建设投资：预计2022~2025年充电桩建设累计投资规模1678亿元。
• 运营收入预测：2025年充电桩服务费收入规模预计729亿元，4年CAGR为48.2%。
• 高压快充优势：高压快充技术可缩短充电时间，提升用户体验，减少电池损耗，成为未来充电技术发展的重要方向。
• 市场集中度：2021年全国充电桩运营企业中，前10家运营商占总量的89.2%，前三企业合计占比超60%。

投资建议

建设端

• 重点推荐：国电南瑞（充电桩设备商）、宏发股份（高压直流继电器）、通合科技（充电模块）。
• 投资逻辑：高压直流快充技术成熟，带来新硬件需求，具备技术与市场双重优势。

运营端

• 重点推荐：特锐德（充电运营龙头）、万马股份。
• 投资逻辑：新能源汽车保有量快速增长，充电桩运营格局优化，头部企业将进入盈利回报期。

重点标的分析

特锐德

• 公司背景：充电桩运营龙头，2021年充电桩保有量达25.2万台，国内份额22%。
• 财务预测：预计2022~2024年营业收入分别为114.2亿、135.7亿、162.0亿，归母净利润分别为2.0亿、3.2亿、4.9亿。
• 估值：采用PB相对估值法，2022年PB为3倍，对应目标价18.6元/股，评级为“持有”。

宏发股份

• 公司背景：全球继电器龙头，深耕行业近四十年，2020年全球市场份额达14.1%。
• 财务预测：预计2021~2023年营业收入分别为100.3亿、119.3亿、142.1亿，归母净利润分别为10.3亿、11.7亿、14.8亿。
• 估值：采用PE相对估值法，2022年PE为30倍，对应目标价46.8元/股，评级为“增持”。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 高压快充技术发展不及预期
• 产业政策风险
• 市场竞争持续加剧

数据支持

• 充电桩保有量：2021年261.7万台，2025年预计930万台。
• 新能源汽车保有量：2021年784万辆，预计2025年接近2800万辆。
• 车桩比：2021年为3:1，预计2025年仍有下降空间。
• 服务费收入：预计2025年达729亿元，4年CAGR为48.2%。
• 充电桩利用率：目前行业平均利用率约4-5%，需达到8%以上实现盈亏平衡。

图表目录（摘要）

• 图表1：我国新能源汽车保有量
• 图表2：我国充电桩保有量
• 图表3：公共桩月充电量情况
• 图表4：2021年全国充电电量TOP10省份
• 图表5：国内公共充电桩发展历程
• 图表6：充电桩产业链图谱
• 图表7：充电桩分类图
• 图表8：交流桩与直流桩对比
• 图表9：我国充电桩保有量结构
• 图表10：我国充电桩保有量结构（%）
• 图表11：车桩比趋势
• 图表12：180KW直流充电桩成本构成
• 图表13：充电桩市场规模测算
• 图表14：充电桩市场规模敏感性分析
• 图表15：主流充电模式代表性企业
• 图表16：国内充电运营商集中度
• 图表17：国内公共桩前十省份保有量
• 图表18：公共充电桩收益率敏感性分析
• 图表19：上海交流及直流桩充电利用率
• 图表20：上海公用及各类专用充电站利用率
• 图表21：公共充电桩服务费市场空间测算
• 图表22：纯电动车型续航里程及充电倍率
• 图表23：特斯拉Model-3在V2、V3极充桩的充电功率变化
• 图表24：高压架构是实现超级快充趋势
• 图表25：纯电动车型的电压等级
• 图表26：车企高电压平台布局
• 图表27：主要车企快充桩部署情况
• 图表28：高压快充技术具备，桩端先于车端布局
• 图表29：充电模块多元化发展
• 图表30：直流桩充电模块市场规模测算
• 图表31：新能源汽车及直流充电桩继电器分布
• 图表32：应用于新能源车及充电桩继电器分类
• 图表33：继电器市场规模测算
• 图表34：特锐德财务数据及估值摘要
• 图表35：特锐德可比公司估值对比
• 图表36：宏发股份财务数据及估值摘要
• 图表37：宏发股份可比公司估值

结论

在新能源汽车渗透率提升和新基建政策推动下，充电桩产业将进入快速发展阶段，建设端和运营端均具备增长潜力。高压快充技术的成熟为充电桩带来新机遇，推动充电模块、继电器等核心硬件需求增长。特锐德和宏发股份作为行业龙头，具备技术、资金和市场优势，被重点推荐。