20241026-国金证券-济川药业-600566.SH-环比表现改善_核心品种短期增长有望向好_4页_918kb

公司业绩简评

2024年第三季度报告披露，公司前三季度实现收入5805亿元，同比大幅下降1119%，归母净利润1903亿元，同比下滑213%，扣非归母净利润1699亿元，同比下降706%。其中，第三季度单季实现收入1771亿，环比增长；但归母净利润环比下降658%，同比降幅扩大至1069%。

经营分析

• 毛利率：2024年Q3毛利率为78.53%，同比下滑33个百分点，主要因雷贝拉唑钠肠溶胶囊等产品受集采影响。
• 费用控制：销售费用率同比下降484个百分点至3.277%，表明费用管控效果显著。
• 产品动态：蒲地蓝消炎口服液已进入双跨转公示阶段，若成功转双跨，将进一步拓展院外市场；小儿豉翘清热颗粒未纳入集采征求意见稿，短期销售可望延续增长。

未来展望与评级

国金证券维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利润预测至2698亿、2980亿、3307亿，同比增速分别为-4%、10%、11%。当前PE为9倍，维持“买入”评级，认为中长期研发及BD管线将推动公司发展。

风险提示

• 产品获批上市时间不及预期
• BD收购进度不达预期
• 产品集采降价风险

公司关键指标

• 营收：2024年Q3同比下降718%
• 归母净利润：2024年Q3环比增长，同比下滑658%
• 毛利率：78.53%，同比下降33个百分点
• 销售费用率：3.277%，同比降幅484个百分点

注：本报告数据来源于国金证券研究所，截至2024年第三季度。部分产品集采、转双跨等信息或影响短期业绩表现，请投资者关注后续公告。