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A股纳入富时罗素国际指数专题研究报告总结

核心内容

富时罗素国际指数作为全球第二大指数，截至2017年底已吸引16.2万亿美元资产。A股目前处于其全球股票指数体系的观察名单中，9月27日将再次接受评估。若A股成功纳入富时罗素国际指数，将带来多方面的积极影响，包括提振市场情绪、吸引外资流入以及促进A股国际化进程。

主要观点

1. 市场情绪提升：A股纳入富时罗素指数将短期提振市场情绪，提高投资者对A股的风险偏好。
2. 增量资金流入：A股纳入富时罗素指数可能带来潜在的增量外资，以及国内跟踪该指数的基金。
3. 改善投资生态：纳入国际指数有助于改善A股的投资者结构和投资生态，推动与国际资本市场的接轨。

关键信息

1. 富时罗素指数体系

富时罗素指数体系涵盖发达市场、先进新兴市场和次级新兴市场。其中，A股属于次级新兴市场，但尚未通过评估。富时罗素中国指数体系包括A股、B股、H股等多种股票类别。

2. A股纳入进程

• 富时罗素每年3月和9月进行评估。
• 2018年3月A股仍未能通过评估，主要问题在于投资限制和处罚、清算和结算方面。
• 2018年9月27日将再次评估A股是否纳入。

3. 纳入标准

富时罗素评估A股纳入国际指数的标准包括：

• 市场环境与监管环境
• 托管和结算
• 交易方式
• 衍生品

其中，中国A股在清算和结算方面未达标，为T+0或T+1，而富时罗素要求为T+2或T+3。

4. A股纳入权重展望

根据FTSE测算，A股在富时罗素新兴市场指数中的权重可能有以下几种情况：

• 按QFII/RQFII总额度分配权重：4.67%
• 不考虑额度限制：24.75%
• 自由流通市值计入：32.33%
• 总市值计入：40.30%

5. 可能纳入的标的

若A股纳入富时罗素国际指数，主要集中在以下行业：

• 金融（银行、非银行金融）
• 医药
• 食品饮料
• 电子元器件
• 房地产

权重前10的个股包括：

• 贵州茅台
• 中国平安
• 招商银行
• 农业银行
• 工商银行
• 兴业银行
• 海康威视
• 美的集团
• 中国银行
• 浦发银行

6. 海外资金流入情况

• 2017年陆股通累计净流入1997.94亿元
• 截至2018年9月5日，陆股通累计净流入已达2192.69亿元，已超2017年全年规模

7. 风险提示

• A股纳入富时罗素进程不及市场预期
• 外资流入规模不及市场预期
• 宏观经济出现较大幅度下行风险

结构清晰总结

富时罗素指数体系概述

• 富时全球股票指数体系：包含47个国家和地区的15800多支股票，分为发达市场、先进新兴市场和次级新兴市场。
• 富时罗素中国指数体系：涵盖A股、B股、H股等多种股票类别，以及债券等固定收益产品。

A股纳入富时罗素国际指数进程

• 评估时间：每年3月和9月
• 2018年3月：A股未能通过评估，主要在投资限制和处罚、清算和结算方面存在问题。
• 2018年9月27日：再次评估，若通过，将有助于提升A股国际化水平。

纳入标准

• 市场环境与监管环境：需公平对待少数股东，限制较少。
• 托管和结算：需具备高效的结算系统，支持T+2或T+3。
• 交易方式：需具备充分的市场流动性、合理的交易成本、允许股票借贷和卖空。
• 衍生品：需具备成熟的衍生品市场。

A股纳入权重

• FTSE测算：A股在富时罗素新兴市场指数中的权重可能达到4.67%（按QFII/RQFII总额度分配）。
• 行业分布：金融、医药、食品饮料、电子、地产为主要行业。

潜在影响

• 短期：提振市场情绪，提升风险偏好。
• 中长期：促进A股国际化，改善投资者结构和投资生态。
• 资金面：吸引海外资金和跟踪富时罗素指数的基金。

风险提示

• A股纳入进程不及预期
• 外资流入规模不及预期
• 宏观经济下行风险

关键指标

• 富时罗素中国指数体系：包含多个股票和债券指数，适应不同投资者需求。
• 富时全球纳入A股指数：涵盖1919只A股，占全部A股总市值的87.94%。
• 富时新兴市场纳入A股指数：涵盖892只A股，占全部A股总市值的76.47%。

市场质量标准

• 发达市场：市场环境与监管环境、托管和结算、交易方式、衍生品均达标。
• 次级新兴市场：在投资限制和处罚、清算和结算方面未达标。

评估标准符合情况

• 市场环境与监管环境：中国A股未达标，但QFII和互联互通股票部分达标。
• 托管和结算：中国A股未达标，但QFII和互联互通股票部分达标。
• 交易方式：中国A股未达标，但互联互通股票部分达标。
• 衍生品：中国A股未达标。

流动性与交易成本

• 流动性：中国A股整体流动性较好，但需进一步提升以支持大额全球投资。
• 交易成本：中国A股交易成本合理且具有竞争力。

潜在资金流入

• 陆股通：2017年累计净流入1997.94亿元，2018年截至9月5日已达2192.69亿元。
• 跟踪基金：富时罗素指数跟踪基金约40%遵循其基准。

图表概览

• 图表1：富时GEIS划分维度
• 图表2：富时中国指数系列
• 图表3：富时罗素国际指数纳入A股进程
• 图表4：2018年3月观察名单
• 图表5：市场质量标准
• 图表6：评估标准符合情况
• 图表7：新兴市场纳入A股指数中市值权重
• 图表8：次级新兴市场在新兴市场权重
• 图表9：中国在罗素全球股票市场纳入A股指数中权重
• 图表10：QFII/RQFII额度计入A股权重
• 图表11：陆股通资金净流入
• 图表12：MSCI纳入计划前两个月陆股通资金净流入
• 图表13：富时全球纳入A股指数成分股行业分布
• 图表14：富时新兴市场纳入A股指数成分股行业分布
• 图表15：富时A股纳入新兴市场指数中市值权重TOP50个股

结论

A股纳入富时罗素国际指数将对市场情绪、资金流入和投资生态产生积极影响，但目前仍需解决投资限制和处罚、清算和结算等问题。若成功纳入，将有助于提升A股的国际化水平，吸引外资和国内跟踪基金，改善投资者结构。