20220714-太平洋-6月进出口数据点评_美国通胀对中国出口有一定指向意义_10页_1mb

美国通胀与中国出口关系分析总结

核心内容

本报告分析了2023年6月中国进出口数据，并探讨了美国通胀对中国出口的潜在影响。报告指出，尽管市场普遍对中国出口前景持悲观态度，但6月出口数据表现出较强韧性，而进口则相对疲软。美国通胀的走势对中国的出口具有一定的指向意义，特别是在海外经济处于过热或滞胀状态时，中国出口可能受到不同程度的拉动。

主要观点

出口韧性显著

• 数据表现：6月出口同比增长17.9%，环比增长7.7%，均高于市场预期。
• 市场预期：此前市场对出口悲观，主要基于“海外滞胀导致外需疲软”的判断。
• 实际逻辑：滞胀意味着供给侧问题更严重，欧美国家更倾向于增加进口，而非减少。
• 支撑因素：
  • 中国供应链持续修复，产能恢复支撑出口。
  • 海外供需缺口仍大，外需未显疲态。
  • 海外通胀背景下，价格因素对出口增速有较强推动。

进口疲软

• 数据表现：6月进口同比增长1.0%，低于市场预期，且增速较5月回落3.1个百分点。
• 影响因素：
  • 价格支撑下降，工业原料CRB现货指数持续下跌。
  • 内需复苏缓慢，对进口拉动不足。
  • 全球粮价下跌，国内提前储粮动机减弱，叠加大豆下游需求季节性淡季。

关键信息

出口结构特征

1. 劳动密集型产品出口强劲：服装、玩具、箱包、鞋靴出口分别同比增长19.1%、35.29%、41.9%、45.7%。
2. 房地产后周期商品出口下行：家用电器、家具出口同比分别减少13.1、0.3个百分点。
3. 高新技术产品及机电产品持续修复：高新技术产品出口同比增速升至7.45%，机电产品同比增长12.5%。
4. 主要贸易伙伴出口回升：东盟、美国、欧盟出口分别同比增长29.0%、19.3%、17.1%。

美国通胀与出口关系

• 正相关性：中国出口与美国通胀走势呈现较强的正相关性。
• 逻辑分析：
  • 美国通胀高企时，若为过热，则体现为需求拉动。
  • 若为滞胀，则体现为供给拉动。
• 未来展望：市场普遍认为下半年美国通胀将回落但维持高位，因此中国出口不会出现断崖式下滑，尤其是三季度仍有望保持较强韧性。
• 风险因素：海外衰退才是对出口造成实质性影响的关键因素，预计将在明年上半年到来。

风险提示

1. 国内疫情反复：可能对供应链和出口造成干扰。
2. 海外经济衰退预期增强：若海外经济出现衰退，可能对出口产生负面影响。

数据摘要

图表说明

• 图表1：6月出口超预期，反映强劲的出口增长。
• 图表2：6月进口较弱，说明进口需求疲软。
• 图表3-6：展示不同商品类别的进口情况，如原油、铁矿砂、铜材及铜矿砂的量价变化。
• 图表7：显示中国出口与美国通胀之间的正相关性。

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