20240416-国投安信期货-菜粕_关注看涨2409及9-1价差策略_4页_1mb

菜粕市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了加拿大菜籽及菜粕的市场走势，重点探讨了2409合约及9-1价差策略的可行性，并对市场供需、季节性因素及价格预期进行了系统梳理。

一、加菜籽期价易涨难跌

1.1 当前价格走势

加菜籽07合约近期价格波动至640加元/吨附近，价格反弹的主要驱动力是中国进口需求的回升。此前由于加菜籽价格相对较高，受到澳大利亚和乌克兰菜籽的挤压，但随着中国进口利润窗口的打开，加籽旧作合约获得支撑。

1.2 新作合约展望

24/25年度加菜籽新作合约（11月合约）即将进入种植阶段与关键生长期，天气因素将成为影响供需的重要变量，市场将更加关注天气变化对产量的潜在影响。

1.3 季节性分析

• 图1：加籽07合约季节性
  展示了加菜籽07合约的历史价格走势，反映了其季节性特征。

• 图2：加籽11合约季节性
  展示了加菜籽11合约的历史价格走势，为新作合约的季节性预期提供参考。

二、菜粕：刚性消费旺季与非刚性消费潜力

2.1 刚性消费需求

水产饲料需求旺季为5月至10月，使得二季度和三季度的菜粕刚性消费需求较为稳定，对价格形成支撑。

2.2 非刚性消费前景

菜粕在替代性消费领域（如禽类、生猪饲料）表现出较高的性价比。通过对比豆菜粕与菜葵粕的单位蛋白价差，显示菜粕在成本方面更具优势，非刚性消费潜力值得期待。

2.3 价格差分析

• 图3：豆菜粕单位蛋白价差
  表明豆菜粕与菜粕之间存在一定的价差，凸显菜粕在替代性消费中的竞争力。

• 图4：菜葵粕单位蛋白价差
  说明菜粕与葵粕之间的价差也处于有利位置，进一步支持菜粕的消费前景。

三、菜粕供应宽松压制上涨

3.1 库存情况

国内沿海油厂菜籽库存处于同期略偏高水平，预计二季度仍将保持充裕状态。同时，油厂菜粕库存维持在2-4万吨区间，表明供应端压力较大。

3.2 加拿大压榨产能扩张

加拿大菜籽压榨产能持续扩张，压榨利润良好，开机率维持高位，导致进口颗粒粕库存不断攀升，进一步压制国内菜粕价格。

3.3 库存数据参考

• 图5：沿海油厂菜籽库存（合计）
  显示沿海油厂菜籽库存情况，为国内供应提供依据。

• 图6：国内菜粕总库存
  表明国内菜粕库存水平，反映市场供应状况。

四、策略建议

4.1 期价上涨预期

外盘加菜粕期价的上涨预期容易传导至国内菜粕市场。尽管二季度供应宽松，但需求端的改善以及北美天气市的不确定性，可能成为推动期价上涨的催化剂。

4.2 9-1价差策略

菜粕9-1价差具备统计上的安全边际，二季度存在扩大的空间。建议关注该价差走势，作为投资策略的重要参考。

4.3 价差数据支持

• 图7：菜粕09合约季节性
  展示了菜粕09合约的历史价格走势，为策略制定提供季节性依据。

• 图8：菜粕9-1价差
  显示当前9-1价差水平，为判断市场趋势提供数据支持。

关键信息汇总

总结

综合来看，加菜籽价格在640加元/吨附近获得支撑，主要得益于中国进口需求的回暖及季节性消费旺季的临近。国内菜粕市场在二季度供应宽松，但需求端的改善及天气因素可能推动期价上涨。9-1价差具备上涨潜力，可作为投资策略的重要参考。建议投资者关注天气变化及消费数据，合理把握市场机会。