20170919-兴业研究-交运行业2017半年报点评_中期业绩好转_铁路机场脱颖而出_16页_1mb

2017年9月19日交运行业专题报告总结

核心内容

2017年上半年，交运行业整体业绩显著好转，营业收入和净利润均实现大幅增长，反映出行业复苏态势。报告对交运行业各子板块进行了详细分析，并对未来半年的发展趋势进行了展望。

主要观点

1. 行业整体业绩显著提升

• 营业收入：2017年上半年交运行业上市公司总计实现营收7,315亿元，同比增长32.5%。
• 营业利润：实现营业利润689.5亿元，同比增长56.6%，由负转正。
• 净利润：实现净利润569.2亿元，同比增长46.3%。
• 季度表现：17Q2营收增长35.6%，营业利润增长55.3%，同比增速持续扩大，主要受益于低基数效应和大宗商品市场回暖。

子板块表现分化

2.1 铁路、机场、高速公路表现突出

• 铁路：业绩明显改善，货运量同比增长15.3%，量价齐升，大秦铁路净利润增长107.4%，受益于煤炭运输需求回升。
• 机场：受益于机场收费改革和免税店招标，上半年营收和净利润分别增长4.3%和22.7%。
• 高速公路：现金流充沛，部分企业加速转型投资，业绩逆势增长，如中原高速净利润增长107.9%。

2.2 航空、物流、港口表现一般

• 航空：净利润与去年基本持平，但受油价和汇率波动影响，盈利中枢有所下降。
• 物流：营收增长65.6%，但营业利润率下降，盈利水平相对较低。
• 港口：营收增长13.6%，但因期间费用率上升，ROE表现一般，部分企业如秦港股份净利润增幅显著。

2.3 航运行业全面复苏

• 航运：整体实现净利润68.1亿元，同比扭亏为盈，受益于集运市场复苏和行业集中度提升。
• 油运：因运力过剩，运价下滑，业绩承压，如招商轮船、中远海能净利润大幅下滑。
• 干散货：受益于行业供需改善，盈利有所回升。

关键信息

3.1 行业基本面改善

• 交运行业业绩改善主要得益于行业供需结构优化和大宗商品市场回暖。
• 16Q2为低基数，使得17年上半年业绩增速明显提升。

3.2 子板块盈利差异显著

• 铁路、机场、高速公路盈利增速较快，而公交行业受高铁分流影响，ROE垫底。
• 航运和铁路营业利润率提升最为明显，分别提高18.0和8.5个百分点。

3.3 下半年展望

• 航空及机场：预计下半年盈利将改善，油价上涨速度放缓，人民币升值对航空业有利。
• 港口及航运：集运和干散货复苏态势持续，但油运市场仍面临压力，港口业绩将出现分化。
• 铁路：货运需求稳健，客运增长受高铁影响，但票价可能上调。
• 高速公路：主业收入波动趋缓，现金流充足，继续探索转型投资。

数据概览

总结

2017年上半年交运行业整体业绩显著好转，主要受益于行业供需结构改善和大宗商品市场回暖。铁路、机场和高速公路成为业绩增长的亮点，而航空、物流和公交则表现相对平淡。航运行业全面复苏，尤其是集运市场，但油运市场仍面临压力。报告指出，下半年航空和机场有望维持稳定增长，铁路和高速公路业绩有望继续改善，而港口和航运板块则存在分化和下滑风险。整体来看，交运行业在政策支持和市场需求回升的背景下，呈现出结构性复苏的趋势。