20170502-广发证券-旅游行业年报和1季报分析_16年盈利增速普遍放缓_17年恢复增长可期_32页_4mb

旅游行业年报和1季报分析总结

核心内容概览

2016年旅游行业整体盈利增速放缓，全年归母净利润同比增长约 8.6%，净利率和ROE略有下滑。然而，2017年第一季度旅游行业出现明显回升，营收和净利润同比分别增长 36.3% 和 21.1%，显示出行业复苏迹象。全年来看，旅游行业预计在2017年实现恢复性增长。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年盈利情况：行业整体营收同比增长 21.7%，归母净利润增长 8.6%，扣非后归母净利润增长 20.2%。
• 盈利能力：毛利率、净利率和ROE分别为 44.4%、10.8% 和 8.1%，同比分别持平、下降 1.6% 和 1.2%。
• 盈利结构：国旅、宋城和锦江三家公司盈利占比达 60%，是行业盈利的主要来源。

2. 各子板块表现

• 景区板块：2016年营收和净利润同比增长 13.1% 和 6.6%，增速较2015年显著回落。2017年1季度营收和净利润增速分别为 19.4% 和 32.9%，在高基数基础上仍保持增长。
• 酒店板块：2016年营收同比增长 110.5%，主要受首旅和锦江的并购影响。净利润同比增长 19.0%，剔除异常数据后表现更稳健。Revpar（平均单房收益）底部回升，中端酒店和加盟店占比提升。
• 旅游综合板块：2016年收入和归母净利润同比增长 8.3% 和 22.2%，主要由国旅和中青旅推动。毛利率和净利率分别为 22.1% 和 6.4%，同比分别上升 2.2% 和下降 1.7%。
• 餐饮板块：整体表现相对较弱，盈利增长乏力，全聚德表现稳定，但整体盈利能力下降。

关键信息

2016年各公司盈利表现

• 盈利增长显著的公司：北部湾旅（152.45%）、首旅酒店（389.40%）、中青旅（63.83%）、宋城演艺（43.10%）。
• 盈利下滑的公司：三特索道、西藏旅游、国旅联合、华天酒店（盈转亏），桂林旅游（-75.28%）、云南旅游（-18.27%）。
• 扭亏为盈的公司：西安饮食。
• 继续亏损的公司：大东海A。

2017年1季度表现

• 行业整体：营收同比增长 36.3%，净利润同比增长 21.1%，增速高于2016年。
• 景区板块：继续保持领先，营收和净利润增速分别为 19.4% 和 32.9%。
• 酒店板块：Revpar回升，中端酒店占比提升，行业和公司层面均有改善。
• 出境游：在整体增速趋缓的背景下，欧洲、东南亚和美澳等长线目的地出现增长。

盈利能力变化

• 毛利率：2016年行业平均毛利率为 44.4%，同比下降 1.2%。
• 净利率：2016年行业平均净利率为 10.8%，同比下降 1.6%。
• ROE：2016年行业平均ROE为 8.1%，同比下降 1.2%。

费用率变化

• 期间费用率：2016年行业平均期间费用率为 41.2%，同比上升 0.8%，主要由于销售费用增加。
• 管理费用率：平均为 23.1%，同比上升 2.7%。
• 销售费用率：平均为 14.2%，同比下降 0.2%。
• 财务费用率：平均为 3.8%，同比上升 0.1%。

现金流情况

• 经营性现金流净额：2016年行业平均为 3.59亿元，同比增长 40.2%。
• 销售收到现金/营业收入：平均为 104.8%，同比上升 1.9%。
• 经营现金流量净额/营业收入：平均为 19.9%，同比下降 0.6%。

重点公司展望

行业龙头公司

• 黄山旅游、中国国旅、中青旅：盈利稳定，增长可期。
• 宋城旅游、峨眉山：建议关注，表现突出。
• 锦江股份、首旅酒店：并购整合推动增长，协同效应有望释放。

风险提示

• 宏观经济影响：旅游需求可能受经济形势影响。
• 自然灾害：可能影响景区客流量。
• 突发事件：如暴恐事件可能影响出境游增长。

行业评级与建议

• 行业评级：买入。
• 分析师建议：关注主业成长稳健、估值合理、有较强外延扩展预期的龙头公司。

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：行业主要公司业绩增速分布情况
• 图2：16年景区板块营收和净利润增长
• 图3：16年景区板块平均毛利率
• 图4：16年景区板块平均期间费用率
• 图5：16年酒店板块营收增长
• 图6：16年酒店板块平均毛利率、净利率
• 图7：16年酒店板块平均期间费用率
• 图8：16年旅游综合板块营收和净利润增长
• 图9：16年旅游综合板块毛利率、净利率
• 图10：16年旅游综合板块期间费用率
• 图11：16年全聚德业绩情况
• 图12：近年餐饮板块盈利能力
• 图13：近年餐饮板块期间费用率
• 图14：17年1季度行业重点上市公司业绩
• 图15：近年旅游板块季度净利润及增速

表格索引

• 表1：2016年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016年旅游行业各公司盈利增速范围
• 表3：2016年行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表4：2016年行业重点上市公司费用率概览
• 表5：2016年行业重点上市公司现金流概览
• 表6：旅游餐饮细分板块
• 表7：2016年各板块上市公司业绩概览
• 表8：2016年各板块上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表9：2016年各板块上市公司费用率概览
• 表10：2016年各板块上市公司现金流概览
• 表11：2016年主要上市景区客流量增速
• 表12：锦江境内中端品牌酒店数占比
• 表13：首旅酒店中高端酒店占比
• 表14：首旅酒店旗下各品牌酒店开业数量和增速
• 表15：锦江股份已开业和已签约的加盟酒店数量占比
• 表16：首旅酒店开业酒店中加盟店数量占比
• 表17：锦江系列品牌酒店经营数据
• 表18：卢浮系列品牌酒店经营数据
• 表19：如家酒店RevPAR增长
• 表20：2017年1季度行业重点上市公司业绩概览
• 表21：2017年1季度行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表22：2017年1季度行业重点上市公司费用率概览
• 表23：2016年行业重点上市公司现金流概览
• 表24：2017年1季度各板块上市公司业绩概览
• 表25：2017年1季度各板块上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表26：2017年1季度各板块上市公司费用率概览
• 表27：2017年1季度各板块上市公司现金流概览
• 表28：重点旅游公司盈利预测