2017年场内衍生品年报_17页_2mb

报告摘要

2017年场内衍生品年报总结

核心内容概览

2017年是中国场内衍生品市场发展的重要一年，标志着商品期权市场的正式开启。这一年，50ETF期权市场运行平稳，流动性显著提升；同时，豆粕和白糖期权的推出进一步丰富了期权市场的产品结构。此外，股指期货市场在政策松绑的推动下，成交量和持仓量有所变化，市场情绪和套利机会也呈现出一定的特征。

主要观点与关键信息

1. 场内期权市场发展

50ETF期权：
- 日均成交量从32.41万张增长至75.4万张，增幅达132.64%。
- 日均权利金成交额从1.77亿元升至3.66亿元，增长106.78%。
- 日均成交名义价值从72.34亿元升至198.94亿元，增长175.01%。
- 投资者账户数从202,013户增至258,227户，增长27.83%。
- 成交量稳步上升，全年认购期权占总交易量的57.8%，认沽期权占42.2%。
- 隐含波动率全年宽幅震荡，上半年认沽期权波动率略高于认购期权，下半年则相反。
- 2017年5月上旬，iVIX指数曾跌至个位数，创下新低。
- PCR（认沽/认购成交量比）指标基本在75%-80%区间波动，反映市场情绪趋于理性。
- 行权日临近时，实值认购期权持仓量大幅下降，显示投资者对实物交割风险的规避。
商品期权：
- 豆粕期权于2017年3月31日上市，上市初期隐含波动率从17.5%迅速下滑至14%，随后震荡回升至23%，再回落至10%的历史低位。
- 白糖期权于2017年4月19日上市，隐含波动率从12.5%降至9.5%，之后回升至15.5%，再回落至9%。
- 成交量和持仓量在上市后稳步增长，豆粕期权日均持仓量增长88.66%，白糖期权日均持仓量增长89.79%。

2. 股指期货市场松绑与表现

松绑措施：
- 2017年2月17日首次松绑，将日内过度交易监管标准从10手调至20手，非套保持仓保证金下调，平今仓手续费降低。
- 9月18日再次松绑，沪深300和上证50非套保持仓保证金进一步下调，平今仓手续费再降。
成交量与持仓量变化：
- 沪深300股指期货日均成交量下降2.95%，上证50股指期货日均成交量增长50.43%，中证500股指期货日均成交量下降7.63%。
- 沪深300股指期货日均持仓量下降2.33%，上证50股指期货日均持仓量增长35.73%，中证500股指期货日均持仓量增长5.26%。
基差情况：
- 三大股指期货全年基差变化平稳，最大贴水幅度为中证500的-1.45%。
- 沪深300贴水天数占比80.33%，上证50贴水天数占比62.30%，中证500贴水天数占比90.98%。

3. 套利机会分析

期权套利：
- 无风险套利机会较多，但收益率和可容纳单位有限。
- 箱体套利的收益率高于平价套利，但因需同时交易四份合约，可容纳单位较少。
- 2017年期权市场中，当月合约的无风险套利机会最多。
股指期货套利：
- 期现套利机会较少，全年仅3次交易，年化收益率最高为中证500的4.62%。
- 跨期套利机会更多，年化收益率最高为中证500的4.05%，交易次数达12次。
- 套利机会总体较少，收益率偏低，难以满足投资者需求。

风险提示

市场有风险，投资须谨慎。
期权交易中需注意隐含波动率变化、行权交收风险及时间价值为负的情况。
股指期货市场虽有政策支持，但套利机会有限，需谨慎操作。

总结

2017年场内衍生品市场在政策支持和市场成熟度提升的背景下，呈现出稳健增长的趋势。50ETF期权市场流动性显著增强，商品期权市场正式开启，为投资者提供了更多选择。股指期货市场通过松绑政策传递了积极信号，但套利机会有限，需进一步观察市场波动性与投资者行为。总体来看，市场情绪趋于理性，波动率和套利机会的变化反映了投资者对市场预期的调整与风险的规避。

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