20180413-华宝证券-2017年场内衍生品年报_19页_2mb

2017年场内衍生品年报总结

核心内容

2017年是中国场内衍生品市场发展的重要一年，期权市场与股指期货市场均取得了显著进展。

50ETF期权市场发展

• 市场运行平稳：50ETF期权市场在2017年运行平稳，流动性持续提升。
• 交易量增长：日均成交量从32.41万张增长至75.4万张，增幅达132.64%；日均权利金成交额从1.77亿元增至3.66亿元，增幅106.78%；日均成交名义价值从72.34亿元增至198.94亿元，增幅175.01%。
• 投资者数量增加：投资者账户数从202,013户增至258,227户，增幅27.83%。
• 隐含波动率走势：全年隐含波动率宽幅震荡，上半年认沽期权波动率略高于认购期权，下半年则相反。上证50ETF波动率指数（iVX）全年最低点在5月上旬，跌破10%。
• 行权偏好：投资者倾向于在行权日前平仓，以避免实物交割风险。行权日前一天实值期权持仓量大幅下降，表明投资者风险规避意识较强。
• 套利机会：套利机会较少，且收益率有限，但箱体套利机会出现频率和收益高于平价套利。当月合约套利机会更多，但风险较大。

商品期权市场启动

• 豆粕期权：2017年3月31日上市，日均成交量和持仓量稳步增长，隐含波动率先下跌后震荡回升。
• 白糖期权：2017年4月19日上市，日均成交量和持仓量增长显著，隐含波动率走势与豆粕期权类似，经历震荡后逐步回升。

股指期货市场松绑

• 松绑措施：2017年2月17日首次松绑，将日内过度交易监管标准从10手调至20手，降低非套保持仓保证金比例，调低平今仓交易手续费。
• 市场反应：松绑传递了积极信号，但并未显著提升成交量，上证50股指期货成交量增长明显，沪深300和中证500成交量略有下降。
• 持仓量变化：上证50股指期货持仓量增长35.73%，而沪深300和中证500持仓量略有上升。
• 基差走势：全年基差变化平稳，最大贴水幅度为1.45%（中证500）。

主要观点

• 市场流动性提升：50ETF期权市场流动性显著提升，成交量和持仓量均增长，表明市场接受度提高。
• 隐含波动率趋势：隐含波动率在2017年整体呈震荡走势，反映出市场预期较为平稳。
• 行权偏好分析：投资者倾向于提前平仓，以规避实物交割风险，特别是在市场波动较大时。
• 套利空间有限：期权市场套利机会较少，且收益率有限，需谨慎对待。
• 商品期权发展迅速：豆粕和白糖期权的上市推动了商品期权市场的发展，成交量和持仓量均稳步增长。
• 股指期货松绑积极：松绑措施传递了市场积极信号，尽管成交量未大幅增长，但市场信心增强。

关键信息

• 50ETF期权：

  • 日均成交量增长132.64%，日均持仓量增长27.83%。
  • 隐含波动率在全年震荡，最低点曾跌破10%。
  • 行权偏好显示投资者倾向于平仓而非行权。
  • 套利机会有限，箱体套利收益更高但可容纳的套利单位较少。

• 商品期权：

  • 豆粕期权日均成交量19,547张，持仓量116,026张。
  • 白糖期权日均成交量8,528张，持仓量56,481张。
  • 隐含波动率经历大幅波动，最低点在11月中旬，历史低位为10%左右。

• 股指期货：

  • 日均成交量：沪深300下降2.95%，上证50增长50.43%，中证500下降7.63%。
  • 日均持仓量：沪深300下降2.33%，上证50增长35.73%，中证500增长5.26%。
  • 基差走势平稳，最大贴水幅度为1.45%（中证500）。
  • 套利机会较少，年化收益率普遍较低。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅反映发布当日的独立判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容不构成买卖建议，投资者应自行决策并承担风险。