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区间震荡，等待破局——国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡格局，资金面宽松带动短端利率下行，收益率曲线走陡，中久期品种表现相对强势。市场情绪受到央行公开市场操作和宏观政策变化的影响，整体处于观望状态。随着6月份的到来，债券市场供需关系或将面临新的变化，市场可能迎来破局机会。

市场动态

资金面

• 跨月后资金面宽松，资金利率回落至新低。
• DR007连续4个交易日低于1.8%的逆回购利率，显示市场流动性较为充裕。
• 央行本周公开市场操作净回笼6040亿元，显示对市场流动性的调控。

一级市场

• 国债发行7只，实际发行总额2516亿元，净融资额1616亿元。
• 地方债发行33只，实际发行总额1700亿元，净融资额1050亿元。

二级市场

• 国债期货价格整体微幅波动，2年期和5年期国债期货价格基本持平，10年期国债期货价格略有上涨。
• 成交量方面，2年期和10年期国债期货成交量显著增加，而5年期国债期货成交量下降。
• 持仓量方面，2年期和10年期国债期货持仓量减少，5年期国债期货持仓量保持不变。

主要观点

利率市场

• 短端利率下行空间逐步打开，收益率曲线走陡。
• 长端利率维持高位震荡，受制于中长期利率均值锚定与快速下行空间有限。
• 未来降息路径仍存不确定性，市场需关注宏观政策变化。

多空策略

• 基本面偏弱，市场风险偏好回落，短期多头策略保持谨慎。
• 推荐采用品种间对冲策略，以应对市场波动。
• 长端曲线开始修复3月份以来的过度平坦化，30年国债期货基差多头交易机会值得关注。

关键信息

债券价格与收益率

• 中国国债10年期收益率为2.2792%，周变动为-0.00%。
• 中国国债5年期收益率为2.0556%，周变动为-0.03%。
• 中国国债2年期收益率为1.7579%，周变动为-0.05%。
• 中国国债1年期收益率为1.5929%，周变动为-0.06%。

资金利率

• 银行间同业拆借加权利率：1天1.7443%（-0.03%），7天2.0022%（+0.13%），14天1.9019%（+0.04%），1个月2.2086%（+0.21%）。
• 存款类机构信用拆借加权利率：1天1.6982%（-0.04%），7天1.8368%（+0.05%），14天1.9434%（+0.08%），1个月1.9444%（-0.05%）。

利率互换

• FR007 1年期利率互换为1.8255%（-0.00%），5年期为2.0049%（-0.01%）。

操作评级

• 国债：★★☆
  表示持多/空，判断趋势较为明晰，行情正在盘面发酵，具备一定的可操作性。

市场展望

• 市场仍处于震荡区间，短期可操作性有限，建议观望为主。
• 6月份债券市场供需关系可能发生变化，需密切关注。
• 长端利率品种存在修复机会，30年国债期货基差多头交易值得关注。