20210827-国盛证券-川恒股份-002895.SZ-业绩符合预期_看好公司磷_氟两翼积极发展新能源电池材料业务_4页_630kb

川恒股份（002895.SZ）总结

核心内容概述

川恒股份（002895.SZ）2021年上半年业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司通过磷、氟资源的布局积极拓展新能源电池材料业务，未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年上半年实现营业收入10.06亿元，同比增长24.95%；归母净利润1.05亿元，同比增长26.37%。其中，Q2单季度营收和净利润分别同比增长22.47%和106.80%，业绩改善显著。
• 磷矿资源丰富：公司通过收购新桥磷矿及鸡公岭磷矿，小坝及新桥磷矿产能达到300万吨，磷矿自给率大幅提升。远期磷矿可使用量将达1050万吨/年，可采储量合计5.3亿吨，为公司长期发展提供有力支撑。
• 新能源电池材料布局：公司积极布局新能源电池材料业务，计划建设10万吨磷酸铁项目，一期5万吨，建设周期12个月。同时，利用广西募投项目副产的无水氟化氢，向氟资源下游延伸，实现磷、氟资源的综合利用。
• 磷石膏处理技术突破：公司与北科大合作研发的半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术，有效解决磷石膏处理难题，提高矿山回采率，降本增效效果显著。上半年累计利用磷石膏90余万吨。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.46亿元、6.55亿元及10.22亿元，对应PE分别为37.0倍、19.6倍及12.5倍。公司作为磷化工细分领域的隐形冠军，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年上半年：

  • 营业收入：10.06亿元，同比增长24.95%
  • 归母净利润：1.05亿元，同比增长26.37%
  • Q2营收：6.18亿元，环比增长59.65%
  • Q2归母净利润：0.71亿元，环比增长106.80%

• 2021年全年预测：

  • 营业收入：24.39亿元，同比增长37.3%
  • 归母净利润：3.46亿元，同比增长142.8%

磷矿资源与产能

• 公司目前拥有的小坝及新桥磷矿产能达300万吨/年，远期可使用量达1050万吨/年，可采储量合计5.3亿吨。
• 为满足参股子公司天一矿业的资金需求，公司分别增资29,116.73万元及30,305.17万元，持股比例仍维持49%及51%。
• 控股子公司福麟矿业参与隔山榔磷矿探矿权竞拍，估算磷矿石资源量为2432万吨，伴生碘资源量973吨，氟资源量500992吨。

成本与毛利率影响

• 公司主要产品上半年售价同比上涨，但原材料成本大幅上升，特别是硫酸、硫磺及液氨市场均价分别上涨285%、128%及33%，对毛利率产生一定影响。
• 2021年上半年毛利率为33.7%，净利率为14.2%。

财务指标

营运与偿债能力

• 资产负债率：2021E为22.1%，预计2023E为29.4%。
• 流动比率：2021E为2.6，2023E为1.9。
• 速动比率：2021E为1.9，2023E为1.2。
• 总资产周转率：2021E为0.6，预计2023E为1.1。
• 应收账款周转率：2021E为14.5，预计2023E为14.5。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司磷矿资源丰富、新能源电池材料布局积极及业绩改善的预期。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 竞争加剧导致产品价格下跌

股票信息