20180827-西南证券-科伦药业-002422.SZ-三发驱动全面发力_公司业绩正快速增长_4页_1mb

报告摘要

科伦药业2018年半年报点评总结

核心内容

科伦药业（002422）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，成为公司新成长元年。公司实现营业收入77.9亿元，同比增长57.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长202.2%；扣非后归母净利润7.2亿元，同比增长171.9%。尽管经营性现金流净额同比下滑57.5%，但公司整体表现积极，尤其在川宁项目、大输液业务和非输液制剂业务方面均取得显著增长。

主要观点

业绩快速增长：公司业绩超出预期，主要受益于三发驱动（即三个主要业务板块的全面发力）。
川宁项目表现亮眼：伊犁川宁项目上半年实现收入16.45亿元，净利润3.5亿元，同比扭亏为盈，增长达548%。核心产品价格持续上涨，预计下半年业绩将进一步提升。
大输液业务增长显著：大输液业务收入47亿元，同比增长48.25%，毛利率提升至70.0%，主要得益于产品结构调整，软塑产品销售占比增加。
非输液制剂业务稳步扩张：非输液制剂业务收入13.6亿元，同比增长73.1%，其中塑料水针和康复新液分别增长130.8%和45.7%。
研发投入强劲：公司研发投入累计超过32.5亿元，研发项目数量近400项，预计2018-2020年将有80个品种获批，其中20-25个为首仿药，7个为1类新药，研发成果有望逐步释放。
国际化进程加快：公司创新ADC项目在中美同期启动临床试验，创新专利获得发达国家授权，标志着国际化战略的推进。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.30元、1.63元，对应PE估值分别为30倍、23倍和18倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司将在2018年迎来业绩爆发期。

关键信息

业绩亮点

营业收入：2018年上半年为77.9亿元，同比增长57.7%。
归母净利润：2018年上半年为7.7亿元，同比增长202.2%。
扣非后归母净利润：2018年上半年为7.2亿元，同比增长171.9%。
分季度表现：2018Q1收入同比增长61.5%，归母净利润增长98.9%；2018Q2收入同比增长53.9%，归母净利润增长395.8%，业绩环比加速增长。