20160622-太平洋-2016年化工行业中期投资策略：业绩为王，挖掘真成长_27页_1mb

化工行业中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年化工行业在供给侧改革背景下可能迎来的涨价行情，并重点推荐了几个细分行业和相关上市公司。报告认为，随着供给侧改革的推进，化工行业整体呈现复苏迹象，其中钛白粉、粘胶短纤和氟化工等细分行业具有较大的上涨潜力。同时，OLED产业的逐步产业化将带动上游材料需求爆发，而电动汽车的快速发展则为锂电材料行业带来广阔前景。此外，电子化学品在“十三五”期间将实现快速增长，光刻胶和CMP抛光材料是重点推荐方向。

主要观点

1. 供给侧改革推动化工行业复苏

• 钛白粉：行业产能过剩，环保措施趋严，供给端去产能，需求端复苏，价格有望企稳回升。
• 粘胶短纤：未来两年新增产能有限，需求稳定增长，预计迎来“慢牛”行情。
• 氟化工：受配额削减影响，供给端减少，需求端因空调行业增长而提升，价格有望上涨。

2. OLED产业带来上游材料爆发机会

• OLED技术因具有轻薄、高对比度、可弯曲等优势，正逐步替代LCD。
• OLED产业链中，上游材料如有机发光材料、偏光板和封装材料需求大幅上升。
• 2020年全球OLED材料市场规模预计达34亿美元，复合增长率达59%。

3. 电动汽车行业前景广阔

• 国家政策推动新能源汽车发展，预计2020年销量突破500万辆。
• 锂电材料中，三元正极和湿法隔膜是重点推荐对象，预计未来增长迅速。

4. 电子化学品迎来爆发增长

• 光刻胶：技术壁垒高，国产化率低，未来进口替代空间巨大。
• CMP抛光材料：高端产品依赖进口，全球市场被美日韩企业垄断，国内企业有望通过技术突破实现替代。

关键信息

行业趋势

• 钛白粉：2016年均价预计1.3万元/吨，2017年预计1.4万元/吨。
• 粘胶短纤：预计2016-2017年将迎来“慢牛”行情。
• 氟化工：预计2016年R22价格上涨至约10,000元/吨，R134a上涨至约20,000元/吨。
• OLED材料：2020年中国OLED材料需求占全球20%以上。
• 锂电池材料：正极材料中，三元NCM将成为主流，隔膜行业国产化率提升。

上市公司推荐

• 新纶科技 (002341.SZ)：布局锂电池铝塑膜，TAC膜项目有望实现进口替代。
• 当升科技 (300073.SZ)：高镍多元技术领先，是国内唯一能批量生产NCM622的公司。
• 沧州明珠 (002108.SZ)：干法和湿法隔膜双线发展，预计2016年净利润增长显著。
• 银禧科技 (300221.SZ)：全资控股兴科电子，CNC加工和改性塑料业务双轮驱动。
• 鼎龙股份 (300054.SZ)：并购三家公司，布局彩粉和抛光垫业务，预计2016年新增利润显著。
• 万润股份 (002643.SZ)：沸石材料业务爆发增长，布局OLED和医疗健康领域。

风险提示

• 政策制定及出台存在不确定性。
• 上市公司业绩不及预期。
• 二级市场大幅波动的系统性风险。
• 新项目投产不及预期。
• 非公开发行股票不及预期。
• 跨国并购进度不及预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

图表目录（关键图表）

• 图表1：国内钛白粉产能及开工率
• 图表2：2015年国内企业钛白产量占比
• 图表3：粘胶产能及增速
• 图表4：粘胶表观需求及增速
• 图表5：单层结构OLED
• 图表6：双层结构OLED(a)
• 图表7：双层结构OLED(b)
• 图表8：三层结构OLED
• 图表9：多层结构OLED(a)
• 图表10：多层结构OLED(b)
• 图表11：OLED发光原理
• 图表12：OLED产业链
• 图表13：OLED产业链中的材料制造部分
• 图表14：主要有机发光材料
• 图表15：电动车产销成长迅猛（累计值）
• 图表16：从补贴看，国家对续航能力提升有隐形要求
• 图表17：全球光刻胶被几大巨头所垄断
• 图表18：主要光刻胶巨头在中国扩能计划
• 图表19：我国光刻胶生产及市场规模情况
• 图表20：抛光液主要成分及其性能