20241107-天风证券-地产开发24年三季报综述_趋势延续_降速趋缓_9页_956kb

房地产行业投资评级：强于大市

根据2024年11月7日发布的房地产行业证券研究报告，行业评级为“强于大市”，维持不变。笔者认为，此次评级是基于房地产行业基本面正在触底企稳的判断。

盈利指标概况

• 营收表现：2024前三季度，113家A股样本房企实现营收12131亿元，同比下滑24.9%。分梯队看，大型企业跌幅13.06%，中型-26.71%，小型-38.89%。

• 净利润表现：三季度利润总额同比转为负增长，亏损规模扩大至386亿元（上半年亏损352亿元），中型企业亏损尤为突出。

核心问题

主要体现在：

1. 销售疲软：延续影响结转利润规模；
2. 价格压力：价格下行导致利润率滑坡；
3. 投资信心不足：支付增幅虽下降，但资金紧张问题未缓解。

展望来看，总需求复苏已逐步支撑销售数据，且政策支持为板块估修复添动力。首选配置逻辑集中在以下几个方向：

• 未出险优质非国企类企业；
• 具有产品力的龙头房企；
• 区域型城市基本面分化趋势本地企业；
• 二手房中介受益于交易活跃度提升。

投资建议与配置方向

建议优先关注以下类型企业：

1. 龙湖集团、金地集团、新城控股、万科A、绿城中国、滨江集团等非国央企；
2. 地方性国企明星企业越秀地产、城建发展、建发国际集团；
3. 中央直属企业中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地；
4. 优质物业管理服务商如中海物业、保利物业、华润万象生活等；
5. 与租赁地产关联的贝壳等长期受益标的。

风险揭示

需警惕方向：

1. 内部信用风险扩大；
2. 销售数据跌幅超预期持续发酵可能性；
3. “因城施策”力度执行层面不及当前预期。

总体而言，对于把握市场底的判断正逐步向积极进行转变，建议投资者结合当前多元化的改善逻辑，选择既具估值基础又具红利特点的标的布局为佳。