建筑行业2025年半年报综述：板块业绩降速趋缓，基建民企盈利修复

建筑装饰行业2025年上半年分析总结

核心结论：
建筑装饰板块2025年上半年营收和业绩增速放缓，但较2024年有所改善；央企和国企承压，民企盈利修复明显；不同子板块表现分化，现金流压力持续，利润率有边际提升。

一、建筑板块整体表现

• 营收与业绩：

  • 2025年上半年营收同比下滑5.9%（-5.9% YoY），归母净利润同比下降6.2%（-6.2% YoY），但业绩增速较去年略有回升（+3.88pct）。
  • 分板块：
    • 基建、钢结构、工程咨询板块业绩下滑；装修装饰与园林工程亏损收窄。
    • 基建民企（毛利率达21.5%）和园林工程（毛利率+2.28pct）毛利率改善显著。

• 费用率与现金流：

  • 板块期间费用率5.7%（+0.03pct），调整后经营性现金流净额同比减少208.6亿元。
  • 应收账款规模扩大至2.3万亿，占营收比例58.4%。

二、分板块表现

1. 基建：央企下行，民企盈利修复

• 营收与利润：
  • 上半年收入同比下滑5.8%，净利润降7.4%，毛利率9.9%（-0.14pct）。
  • 民企亮点：24家民企营收307.3亿元，净利润17.8亿元，同比增43.8%。
• 风险：央企负债率高企，民企减值压力仍存。

2. 钢结构 & 工程咨询：业绩压力持续

• 表现：
  • 钢结构营收微增0.7%，净利润降15.1%；工程咨询营收下滑3.3%，净利润降7.5%。
  • 高应收占比（>60%）和低ROE拖累盈利。

3. 装修装饰 & 园林工程：亏损收窄，ROE修复

• 表现：
  • 装修装饰营收降18.9%，亏损额减3.9亿；园林工程亏损降11.2亿，ROE回升至-4.9%（+1.82pct）。
  • 毛利率改善，但需警惕Q2现金流压力。

三、核心风险

• 宏观经济/订单：下游需求不振或回款延迟风险；
• 政策：基建投资不及预期可能影响基建板块；
• 财务：高负债率和减值压力持续拖累盈利能力。

投资建议：关注民企及细分领域（如园林工程）修复机会，基建板块需等待订单好转趋势确认。