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粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2022年1月30日发布，主要分析2021年中国财政运行情况及2022年财政政策展望，重点围绕财政收入、支出、政府性基金及财政改革等方面展开，强调财政政策在稳增长、促改革、保民生、防风险中的作用。

主要观点

1. 2021年财政收入恢复性增长

• 总体情况：2021年全国一般公共预算收入达20.25万亿元，全年累计增速为10.7%，两年平均增速为3.1%，略低于疫情前水平。
• 收入结构：
  • 增值税、消费税、企业所得税和个人所得税等主体税种增速较高，反映经济运行平稳。
  • 房地产相关税收增速低于总体，体现房地产调控政策的成效。
  • 进口环节增值税和消费税、证券交易印花税增速显著，反映进出口和金融活动向好。

2. 财政支出适度，结构优化

• 支出总量：2021年全国一般公共预算支出为24.63万亿元，全年累计增速0.3%，两年平均增速1.5%。
• 支出节奏：前慢后快，为跨周期调节预留空间。
• 支出结构优化：
  • 民生支出保持增长，全年增速分别为3.4%、-0.1%、3.5%，两年平均增速分别为7.1%、7.3%、3.9%。
  • 基建相关支出（如农林水、城乡社区、交通运输等）为负增长，合计占比23.8%，较2020年下降1.6个百分点。
  • 付息支出增速较快，占一般公共预算支出的4.2%，反映债务压力上升。

3. 政府性基金收入增速放缓

• 收入趋势：政府性基金收入累计同比4.8%，两年平均增速7.7%，低于2019年水平。
• 主要原因：三季度以来土地市场降温，土地出让收入同比分别下降9.6%和3.9%。
• 支出情况：政府性基金支出同比下降3.7%，两年平均增速11.4%，维持低位。

关键信息

2022年财政政策展望

1. 财政政策适度靠前：

   • 用好专项债券资金，适度超前开展基础设施建设。
   • 2021年底提前下达2022年新增专项债额度1.46万亿元，有望提振一季度基建投资。

2. 减税降费政策更大力度：

   • 减税降费突出结构性和精准性，结合风险化解。
   • 支持中小企业、个体工商户和中下游制造业企业，重点向“雪中送炭”倾斜。

3. 保障重大战略实施：

   • 支持科技创新、碳达峰碳中和、产业链升级。
   • 推动乡村振兴和共同富裕，提高居民消费能力。

4. 深化财税体制改革：

   • 严肃财政纪律，打击偷逃税行为，清理不合理税收优惠。
   • 推动房地产税试点，健全地方税体系。

5. 优化财政支出结构：

   • 提升政策效能，持续改善民生社保。
   • 防范基层财政运行风险，加大转移支付和直达资金范围。

风险提示

• 疫情反复，经济恢复不及预期。
• 地方隐性债务风险防范仍需加强。
• 基层财政运行压力可能持续。

附注信息

• 分析师简介：罗志恒，粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号S0300520110001。
• 联系信息：
  • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号
  • 网址：www.ykzq.com
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投资评级说明

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